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转债周报:转债正股半年报总结及最新评分结果

2018年09月04日 14:03
作者:董德志
来源: 国信证券
编辑:东方财富网

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  市场回顾

  市场延续震荡:上周股市震荡,沪指全周小幅收跌0.15%。上证50指周涨0.10%,创业板指周跌1.03%。板块方面,申万一级行业指数跌多涨少,房地产、休闲服务、国防军工涨幅居前,钢铁、建筑装饰、采掘跌幅较大。

  我们计算的转债指数上周小幅收跌0.07 %,平价指数周跌0.7%,平均转股溢价率上升1.76个百分点至41.01%附近,平价80元以上的转债平均转股溢价率上升2.24个百分点至13.37%。个券来看,上周涨跌参半,辉丰、曙光、航电、崇达涨幅居前,而道氏、杭电、宝武跌幅较大。

  估值一览

  转债策略:转债正股半年报总结及最新评分结果

  截至本周,107家已发转债或公募可交债上市公司已全部发布了2018年半年度报告。

  从半年报的营收增速来看,93家实现了正增长。其中道氏、博世科、德尔、再升、岭南与康泰营业收入同比增速超过了100%;国祯、久其、蓝标等共26家公司的上半年营收增速介于30%到100%。相较一季度,再升、泰晶、利欧、久立、双环、盛路、骆驼与雨虹延续了30%以上的高增速,而德尔、道氏、蓝盾等共12家在一季度基础上有20个百分点以上的下降。

  从半年报的归母净利润增速来看,73家实现了正增长。其中康泰、三一等共12家公司归母净利润同比增速超过了100%;久立、岭南、嘉澳、永东、再升等共26家增速介于30%到100%。相较一季度,久立、岭南、德尔、太阳、新泉、崇达与骆驼延续了一季度的高增速;而道氏、博世、大族等共15家则在一季度基础上有着50个百分点以上的显著放缓。半年度归母净利润同比降幅较大的为金新农、模塑、浙数与新时达,均同比下降70%以上,其中金新农较一季度进一步大幅下降且为亏损。

  表 1:转债正股 2018 年半年报业绩梳理

  资料来源:国信证券经济研究所整理

  前期,我们着重推出了国信转债择券打分体系,通过四篇系列报告详细介绍了体系构建方法:

  系列开篇《转债择券策略系列:基于量、价、投资指标体系的行业选择》中,我们分别用工业增加值增速、PPI增速、固定资产投资增速(以上均是累计同比增速)衡量行业的产销量、价格和未来产能预期情况。

  系列第二篇《转债择券策略系列:基于财务指标体系的正股选择》中,我们分别用ROE、应收账款周转率、资产负债率、经营现金流动负债比、PE/G衡量公司包括盈利能力、营运能力、财务杠杆、偿债能力在内的基本面情况和正股估值情况。

  系列第三篇《转债择券策略系列:基于价格、溢价率和流动性的转债选择》中,我们分别用转债绝对价格、溢价率、换手率来衡量转债投资性价比及流动性等方面。

  系列完结篇《转债择券策略系列:基于行业、公司和转债的综合评分体系》中,我们将以上三个层面进行汇总,得出基于行业、公司、转债三维度的转债综合评分数据库。数据库包含三张表,第一张为所有转债的综合排序,第二张为偏股型转债的排序(含平衡型),第三张为偏债型转债的排序。由于行业数据仅覆盖16个申万一级行业(统称为Ⅰ类行业),尚有12个申万一级行业(统称为Ⅱ类行业)无行业评分,因此每张表都分上下两部分,上部为Ⅰ类行业,下部为Ⅱ类行业。

  国信转债综合评分表的更新频次为每月一次,根据最新行业数据、公司财务数据和交易数据得到排序结果。下面是我们公布的最新结果,采用7月行业数据、公司2018年半年报以及截至2018年8月31日的交易数据评分得到。(欢迎联系我们索取相关数据库)

  图 3:全部存量转债综合评分结果-Ⅰ类行业

  资料来源: 国信证券经济研究所整理

  图 4:全部存量转债综合评分结果-Ⅱ类行业

  资料来源: 国信证券经济研究所整理

  图 5:偏股型转债综合评分结果

  资料来源: 国信证券经济研究所整理

  图 6:偏债型转债综合评分结果

  资料来源: 国信证券经济研究所整理

  一级市场跟踪

  过去一周,中航光电莱克电气公开发行可转债获证监会发审委核准批复;拓邦股份山鹰纸业公开发行可转债获中国证监会审核通过;上海电气取消可交债公开发行,济民制药撤回可转债公开发行申请文件;济民制药、精测电子中曼石油白云电器国光股份发布公开可转债发行预案,规模共计29.04亿元;截止目前,待发可转债178只,合计4880.3亿,待发公募可交换债8只,合计972亿。

  表2:转债/交换债发行进度(截至2018/8/31)

  资料来源:证监会网站、公司公告、国信证券经济研究所整理

(责任编辑:DF358)

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