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降准后债市缘何反应冷淡

2019年01月08日 13:15
作者:张勤峰
来源: 中证网

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  降准直接利好债市。然而,上周五央行宣布降准过后,债券市场转为震荡,观望情绪趋浓。债市缘何对降准反应冷淡?机构认为,降准预期兑现、宽信用预期升温、供需格局变化及海外市场波动刺激交易盘止盈离场,短期内债市或步入观望期。

  中信建投证券认为,当前债市对降准“冷淡”应对,是多方面因素的共同作用的结果。首先,随着收益率下行至低位,债市收益率向下突破依赖于持续的增量信息支撑,而随着政策稳增长、稳信用措施不断出台,加速了市场预期的分化,与债市长端利率“冷淡”相反,降准预期下权益市场表现突出;其次,尽管央行采取全面降准,但整体仍在预期内,从流动性投放来看,结合此前定向降准扩围和本次置换降准,实际投放资金为8000亿元,而降准后央行继续推出CRA的概率下降;再者,地方债提前发行可能加速社融企稳,对一季度供需格局的影响亦不容忽视;最后,美国上个月非农数据表现强劲,美债收益率大幅上行,情绪面上风险偏好回升亦有制约。

  中信建投证券认为,若缺乏新的增量信息支撑,债市短期内或进入观望期。债市收益率下行至低位后,“过低”的利率可能进一步刺激交易盘止盈离场。但当前债市牛市的逻辑并未发生根本变化,政策加码的效果仍需要时间来体现,同时短端利率松动明显,流动性宽松预期或继续强化;在地方债提前发行冲击初步消化后,债市仍有较大概率收获不错的交易行情,10年国债存在破3%的可能性。

  兴业证券也称,方向上,流动性宽松、经济下行、长端无风险利率下降的逻辑并没有大的问题,但市场一致预期较强,随着政策对冲加码,债市长端的波动性在上升,应该控制节奏和久期,大的机会需等到稳增长、宽信用利空政策消退。

  国泰君安证券认为,降准利好已经出尽,债市主要矛盾切换为2018年12月的经济数据、2019年1月利率供给放量以及背后指向的宽信用加快,建议投资着将组合仓位从利率向信用切换。

(文章来源:中证网)

(责任编辑:DF207)

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