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全球债券遭追捧

2019年04月12日 16:17
作者:孟维来孙楠杺
来源: 理财周刊

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  2019年,全球股市上涨12%,是20年来最好的开局。政府债券价格也已经出现反弹,目前10年期美国国债收益率接近美联储2015年开始加息时的水平。在经济增长前景黯淡之际,各国央行的种种举动似乎正努力促使投资者转向“安全”的债券。

  受此影响,在3月的最后一周,全球范围内数种基准债券的收益率大幅下跌。美国10年期国债收益率跌至去年1月以来的最低水平;日本基准债券收益率跌至2016年11月以来的最低水平;德国10年期国债收益率3年来首次跌至负值。

  全球经济放缓

  众所周知,德国国债一直被视作欧元区最安全的投资渠道之一。然而,收益率降至零以下意味着“安全也是有代价的”,如果投资者继续持有这些债券至到期日,他们肯定会面临损失。但即使这样,投资者纷纷买入德国国债,将其作为避风港。本月早些时候,欧洲央行也加入了世界其他主要国家央行的行列,重申了对欧元区基准债券的谨慎预测。与此同时,在欧元区,德国制造业的大幅收缩,以及法国制造业和服务业的低迷,加剧了投资者的紧张情绪。

  债券收益率下跌的核心原因,是市场对更安全的政府债券的强劲需求(即便回报率很低),以及许多固定收益投资者根深蒂固的怀疑,即全球经济未来能否走出如今的困难时期。Seaport全球证券董事总经理汤姆迪加洛马表示,当债券价格像过去几天那样大幅上涨时,投资者不得不怀疑是否还有更大的因素在起作用。他说,我们已经看到本季度全球经济增长非常缓慢,并且这种情况有可能会继续恶化,我们可能正在走向另一场危机。

  美联储政策转变

  过去几年,企业债券市场之所以能够成功克服基准利率逐步上调的影响,在很大程度上是因为它们与强劲的美国经济同时出现,借助外部经济环境的“东风”,企业债务负担变得可以承受。但同样,如果今年美联储的政策转变带来信贷周期结束和经济衰退,那么没有了大量资金涌入企业债券基金,企业负担会再次增大,并且将更加“来势汹汹”。所以,依靠短期政策对债券市场的提振很可能也是短暂的。

  美国国家联盟证券驻纽约的国际固定收益主管安德鲁·布伦纳表示,从去年12月的紧缩言论,到现在可能的放松政策,美联储的表态出现了戏剧性的转变。如果最终对美国经济不利,此举还将对企业偿还债券的能力产生一系列连带影响,这将是个大问题。布伦纳还指出,目前看来,违约似乎还不太可能发生。因为长远来看美国经济数据依然稳健,大规模的衰退不会很快来临。问题在于,这种稳定的情况会持续多久?

  欧债交易量骤减

  当前,随着第二季度的来临,欧洲各国政府正在积极筹备新一轮的债券发行。意大利投资银行联合信贷预计,在法国、意大利和德国的带领下,它们将在4月和5月发售价值大约1650亿欧元的企业和国库债券。但整个欧盟的债务机构都在努力解决一个严重的问题:一级交易商,也就是我们常说的直接与政府打交道、将债券分销至更广泛市场的银行的数量正以非常快的速度减少。

  贸易机构AFME的一名工作人员表示,在过去的3年,共有15个欧盟国家的一级交易商数量出现下降,法国现在只留有15个,这是自2006年有相关记录以来的最低水平。此外,去年撤出欧盟市场的20家交易商企业,目前也只剩下18家。

  一些分析人士认为,政府债券发行量低是问题的核心,因为这样会剥夺银行通过交易赚钱的机会。但也有一些人认为,可能是现在的投资者越来越倾向于持有债券而不是交易它们。欧洲银行固定收益、大宗商品和货币交易部门的表现与债券的低周转率存在一定程度的相关性。

  在英国,国债投资者已经越来越清楚地意识到,英国正陷入一场混乱的脱欧进程,而这一事件对包括英镑市场、债券市场和股票市场在内的英国所有市场都有着深远而广泛的影响。但英国债务管理办公室负责人罗伯特塞曼表示,市场目前平静且相对良性。他补充称,债券市场的动荡很少引人注目。在某种程度上,这反映出英镑依然处于紧张状态,但仍处于窄幅区间内的相对稳定状态。由于对英国脱欧的结果没有任何确定性,投资者目前仍然在观望。

(文章来源:理财周刊)

(责任编辑:DF376)

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