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　　债市期现货周一(11日)联袂走强，国债期货高开后窄幅震荡，10年期主力合约涨0.31%，收创逾两周高位；期债收盘之后，中国6月信贷数据重磅出炉，新增贷款及社融均超预期，银行间主要利率债收益率因提前消化社融预期，反而扩大下行幅度，10年期国债活跃券收益率最低触及2.81%附近，创本月低位。

　　市场分析称，风险资产日内走低提振避险情绪，同时，市场对于金融数据的预期在不断上修，所以债市已经提前交易利空出尽的逻辑了。后续关注资金面和央行公开市场操作情况。

　　【行情跟踪】

　　10年期债主力跳空高开，日内向上突破回填6月24日下跌缺口。截至收盘，10年期债主力T2209报100.235，上涨0.31%，成交6.92万手；5年期债主力TF2209报101.240，上涨0.23%，成交3.65万手；2年期债主力TS2209报100.945，上涨0.07%，成交2.40万手。

　　银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好，截至尾盘，10年期国开活跃券220210收益率下行1.75bp至3.0675%，10年期国债活跃券220010收益率下行2bp至2.8175%，5年期国开活跃券220203收益率下行2.75bp至2.8175%，3年期国债活跃券220011收益率下行4.50bp至2.4325%。

　　一级市场方面，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，3年、5年期农发债中标收益率分别为2.5916%、2.8501%，全场倍数分别为5.36、3.82，边际倍数分别为2.28、1.56。

　　沪深两市主要股指周一集体走低，沪指盘中一度跌破3300点整数关口，截至收盘，上证指数报3313.58点，跌1.27%，成交4249.4亿元，深成指报12617.23点，跌1.87%，成交5837.9亿元，创业板指报2767.46点，跌1.78%，成交1841.93亿元。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月11日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，11日有30亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

　　数据显示，本周央行公开市场将有150亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期30亿元，此外周五(7月15日)还将有1000亿元MLF到期。此前央行公告称，财政部和央行将7月12日开展1个月期400亿元国库现金定存招标。

　　资金面方面，周一银行间市场资金面依旧宽松，隔夜和7天期回购利率维持低位。长期资金方面，全国和股份制一年期同业存单最新报在2.27%-2.28%附近，较上日小降。上海银行间同业拆放利率(Shibor)方面，隔夜Shibor涨0.70BP，报1.2230%；7天Shibor跌2.40BP，报1.6270%；14天Shibor跌0.60BP，报1.5800%。

　　【基本面】

　　宏观数据方面，中国6月CPI同比上涨2.5%，PPI上涨6.1%，环比均持平。民生银行首席经济学家温彬解读称，未来我国将继续面对结构性通胀压力与外部输入压力并存的局面。下半年CPI将温和上升，9月、12月向上突破3%的概率较大，但全年平均水平仍控制在政策目标以内。PPI或将保持连续回落态势。

　　东方金诚称，6月CPI同比上行，主要是受猪肉价格走高、国际原油价格中枢上移，以及上年同期基数下行推动，整体继续处于温和水平。下半年猪肉价格走高会在一定程度上推高CPI涨幅，但不会改变物价形势整体温和可控的局面，通胀依然将是国内与境外经济基本面的最大差别。这也为接下来货币政策在稳增长方向继续发力提供空间。在复工复产与保供稳价复合作用下，6月PPI走势平稳，同比涨幅略有回落。考虑到全球经济衰退阴影下，近期国际大宗商品价格出现明显下行，7月PPI同比涨幅将恢复较快回落势头。我们判断，下半年PPI同比走低趋势明确，也将成为助力国内物价大势保持稳定的一个积极因素。

　　人民银行11日公布数据显示，6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元；月末M2同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点。2022年6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为205.09万亿元，同比增长11.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.33万亿元，同比增长0.5%；企业债券余额为31.48万亿元，同比增长10.1%；政府债券余额为57.72万亿元，同比增长19%。

　　【机构分析】

　　中金固收：当前7月份OMO缩量操作之后伴随的财政因素和结构性工具对流动性的支持均偏正面，并且这些支撑因素均有望在未来的一段时间内持续。这些财政因素和结构性工具因素不容易观察，但却是影响资金面更为重要的因素。理解资金面不应只盯着公开市场操作，更应该关注财政因素和结构性工具因素的影响。下半年央行基础货币投放或仍然以结构性工具为主，发挥总量和结构的双重作用。从观察的方法来看，接下来观察资金面比较好的指标还是看资金利率的价格，资金利率高才是紧的信号，资金利率不高就没有必要过度解读OMO操作量的变化。资金利率处于偏低水平的持续时间可能长于市场预期。从操作策略来看，预计在经济基本面弱复苏的态势下，维持一定杠杆票息操作，博弈曲线变平仍然是比较好的策略。

　　中信固收：近期市场对于年内追加专项债发行额度的讨论越来越多，不少投资者认为可能会把明年专项债额度提前到今年来发行使用。根据过去几年的经验，提前下达专项债额度是常规操作，但并无提前一年发行使用地方债提前批限额的情况，提前下达的专项债均在次年发行。但是，考虑到今年财政平衡的压力，不排除8月人大常委会修改预算，追加年内新增专项债额度的可能性。若追加年内的专项债额度，能够对四季度财政和基建予以更好的支持，下半年社融增速的走势也会更加平稳。

　　华创债券：海外市场从衰退交易到继续抗击通胀的交易主线。虽然疫情仍有反复，但国内交易的主线是经济复苏和资金面可能逐步收紧的预期；此外，通胀可能成为市场关注的焦点，因此建议机构继续等待更好的配置时点。由于即将公布的6月经济金融数据存在疫情后脉冲式修复可能性，在数据公布前利空因素还未完全兑现，建议机构继续等待利空释放后更好的配置时点。

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（文章来源：新华财经）