2月28日，量化交易传闻引发权益资产放量抛盘，部分股债混合产品提前购入超长端国债对冲风险，不少买盘也纷纷涌入避险资产，债券市场再次“坐收渔利”。

　　当日30年期和10年期国债期货主力均刷新上市新高，期债盘后的现券收益率进一步加大下行幅度，截至发稿，10年期国债活跃券收益率已经跌至2.355%，下行2BPs，30年期国债活跃券收益率走低3.35BPs至2.5075%，最低报2.4975%。

　　目前，10年期和30年期国债收益率均跌破2.5%的1年期MLF利率关口。鹏扬基金表示，政策利率滞后于市场幅度加大，在下个月的续做时有望再度引起降息预期。长端在短期警惕触及关键点位后的止盈压力，以及两会前的政策预期交易，投资者可以继续维持偏积极久期暴露，以配置思路为主，密切关注资金面变化，耐心等待短端利率下行后再打开做多空间。

　　对于超长债保持着高涨吸引力的原因，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，“当前保险、银行仍是配置盘主力，并且面临更突出的资产荒问题。2020年下半年以来，保费增长和偿二代二期等推动保险公司债券投资快速增长。与保险机构相比，银行配置需求的变数主要在于对公贷款比价优势下降，交易性利润要求上升。余下非银机构则会在绝对收益和相对考核要求的叠加下，自我趋势加强。”

　　目前，收益率曲线趋于极致平坦，10年期和30年期国债利差已收窄至约14BPs。究其原因，华泰固收研报指出，由于市场预期较为一致，利率大方向未逆转，调整提供买入机会，且调整幅度有限。那么拉久期既可获得较高的持有收益，又有潜在的资本利得，且波动有限，一举多得。同时，交易具有惯性，30年超长债是这一波利率下行表现最为“亮眼”的品种，也成为不少投资者的交易选择。

　　展望后续，华泰固收认为，当前30-10年利差从纵向和横向都处于低位，利率下行也倒逼配置盘成为交易盘是不稳定因素。未来需要关注的风险触发剂包括发生全面降息可能导致买预期、卖现实；地方债供给和超长特别国债可能引发供求预期变化；以及基本面或股市持续好转可能引发行情调整，进而提防交易盘踩踏。

　　广州期货研报也提及，利差反映的是期限偏好溢价、流动性偏好溢价以及对长期经济增长的预期。30年期国债定价更专注长期因素，市场对长期经济的预期较为一致，对30年期国债的增配节奏较为平稳，导致30年期国债呈现对利好因素放大反应、对利空因素相对钝化的特征。而目前期限利差已压缩至历史新低，下行的空间有限。

　　孙彬彬预测，“基础定价逻辑看央行政策利率，如果2024全年有2次降息，每次10BPs，对应1年MLF到2.3%，10年期国债收益率低点可能在2.2-2.3%。”

（文章来源：新华财经）