近日，深圳市财政局公告，不行使专项债券“19深圳债09”的赎回选择权，令业界哗然。该笔债券募集资金用于盐田区一搬迁改造项目，由佳兆业地产中标。专项债实施方案提到，项目专项债券将依照每年项目现金流结余情况，有权根据实际偿还能力安排提前还款条款。而深圳市本次不赎回专项债，或受项目影响。

　　不赎回专项债，资金已拨付佳兆业

　　“19深圳债09”全称“2019年深圳市(盐田区)盐田三村、四村和西山吓村整体搬迁专项债券(一期)-2019年深圳市政府专项债券(八期)”，由深圳市人民政府发行于2019年3月28日。该专项债券发行利率3.37%，发行规模2亿元，期限5+1+1年。

　　根据发行文件，该政府专项债在第五年、第六年末含有赎回权，发行人有权在债券存续期第五（六）年末前30日公告是否行使赎回权。3月1日，深圳市财政局在中国债券信息网公告：本期不行使赎回选择权，未赎回部分债券利率为3.37%。

　　根据专项债实施方案，本期债券募集资金拟专项用于盐田区政府支付“深圳市盐田区盐田三村、四村和西山吓村整体搬迁改造项目”中负担的补贴款项，偿债资金来源于募投项目对应的腾空土地出让收入及人才房租金收入。项目投资金额总计3.44亿元，其中专项用于中标建设单位的财政补贴款3.30亿元。

　　实施方案预测，债券存续期内本项目共产生归属于盐田区本级、可用于还本付息的土地出让收益为5.39亿元。预计人才房从2024年开始产生稳定的出租收入，在债券存续期间内，取得人才房租金收0.18亿元。

　　根据深圳市盐田区城市更新和土地整备局2021年6月发布的《盐田区城市更新和土地整备局债券项目情况说明（盐田三村、四村和西山吓村整体搬迁项目）》：盐田三村、四村和西山吓村整体搬迁项目位于盐田港后方陆域，盐田区政府通过市土地房产交易中心公开招标出让改造项目的改造权，最终由佳兆业地产（深圳）有限公司中标。

　　深圳市盐田佳兆业房地产开发有限公司于2019年共申请补贴资金2.196亿元，其中2亿元是通过政府债券筹资，剩余0.196亿元为区一般公共预算资金。截止2019年底已全部支付，发债资金支出完成率100%。

　　不赎回或受项目影响，账户独立无法“统还”？

　　专项债实施方案特别提到了发行人的赎回选择权：项目专项债券将依照每年项目现金流结余情况，有权根据实际偿还能力安排提前还款条款，在债券存续期第五年或第六年发布是否行使赎回选择权的公告。

　　有券商资深固收分析师向财联社介绍，地方债中设有提前赎回条款并不罕见，这给予地方政府更多选择。

　　不过，随着债券发行利率下降，提前赎回该专项债并发行成本更低的新债继续支撑项目建设是否为更好的选择？当前，深圳市新发地方债的票面利率已降至3%以下。

　　图：深圳市最新发行地方债的利率

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　上述分析师进一步表示，公告与项目进展信息较少，无法得知深圳市本次不赎回专项债的具体原因。在专项债独立账户下，不赎回专项债可能受到了项目影响，令地方政府无法“统还”。

　　2018年，深圳市金融委员会出台了《关于深圳市政府专项债券资金管理有关事项的指导意见》，第一次提出了专项债券资金账户管理方案—专户管理。项目单位需开立独立于日常运营账户的债券资金管理专用账户，用于专项债券募集资金的接收、存储和划转。

　　对于可能影响项目收益的风险，实施方案中都提出了控制措施。方案表示，本次专项债券的还款来源的核算与腾空地块的出让进度息息相关，腾空地块的拆迁进度将影响出让进度，进而影响项目发债计划安排和还款安排。为此，项目按照市政府主管部门的批复结果及时推动腾空地块的拆迁，及时根据实际情况调整发债计划和还款计划，保障还款。

　　专项债券的另一还款来源为人才安居房租金，它影响项目的收益情况。实施方案表示，本次人才安居房所在项目由佳兆业承建，能否按时交房具有一定的不确定性。为此，政府监管方面将设置专业业务团队及单位集中负责项目建设，严格按照工期执行建设，此外密切关注人才安居房建设落实进度，争取按预计时间交房。政府相关部门统筹整个人才安居房出租安排，保证租金按时收缴。

（文章来源：财联社）