近期，30年期国债活跃券230023收益率跌破2.5%，30年国债ETF交易活跃，备受市场关注。

　　分析指出，受宽货币预期升温、央行降准幅度超预期、机构配债需求旺盛等因素共同影响，债市牛市行情持续，机构对超长债的配置和交易升温。

　　不过，从配置角度来看，东方金诚研究发展部总监冯琳接受《中国经营报》记者采访时表示，目前债市长端和超长端收益率绝对水平都已处于历史低位，交易拥挤度已经很高，不易过度追涨。

　　机构配置需求大

　　3月以来，30年期国债收益率一度跌破2.5%。

　　冯琳告诉记者，从去年四季度开始，30年期国债收益率进入持续下行通道，今年以来下行斜率更为陡峭，并在2月底下破2.5%的关键点位。作为政策利率的MLF利率目前在2.5%，下破2.5%就意味着30年期国债收益率也已经降至政策利率下方。

　　“对银行来说，配置30年期国债的收益率低于银行向央行中期融资的成本，出现资产端和成本端倒挂，反映出目前30年期国债定价比较极端，或者MLF政策利率存在调降的必要。”中证鹏元研发部研究员李席丰进一步解释道。

　　30年期国债收益率持续走低有哪些原因？李席丰分析，基本面上，经济修复偏弱，有效需求不足，市场预期低；政策上保持中性偏宽松的流动性，50BP降准和LPR非对称降息超出预期，市场对货币政策继续宽松的预期较强；资金面上，近期股票收益稳定性不高，叠加通缩压力下高收益资产减少，农商行、公募、保险等机构的资金更多流向债券市场，带动30年期国债收益率下行。

　　在30年期国债收益率下行之际，机构投资者交易热情高涨。李席丰指出，在资产荒下，市场参加长久期、高弹性资产的需求上升，近期30年期国债上涨也助推大家的交易热情。参与机构有基金、保险等主流机构，也有配置方向有限但需求大的农商行。

　　上海东证期货有限公司（以下简称“东证期货”）在研报中指出，首先，市场对于长期基本面的预期正在发生变化。这包括“城投—地产”发展模式难以为继、人口总量下降以及老龄化现象的加剧、海外环境的挑战增加。其次，市场需求明显强于供给，资产荒格局持续。供给端，今年1—2月政府债、超长债净融资额低于过去两年同期水平，另外高息资产规模也在快速下降。需求端，货币政策处于宽松周期内，但实体融资需求改善节奏较慢，资金滞留在金融体系之中，银行对于非银机构的债权增速持续上升，各类机构购债的意愿普遍较强。基金、其他产品等交易盘是最近两个月净买入30年期国债的主要力量，保险机构主要买入30年期地方债，城商行去年四季度大量加仓，近期开始止盈。最后，30年期国债期货上市叠加交易力量逐渐入市，30年期国债的活跃度不断上升，流动性溢价水平下降。

　　值得一提的是，以30年期国债为跟踪标的的30年期国债ETF基金也受到资金热捧。3月21日，博时上证30年期国债ETF发布基金合同生效公告。公告显示，经过为期8天的积极踊跃认购，博时上证30年期国债ETF于日前圆满结募，募集期间净认购金额超48亿元，成为目前市场上第二只超长期限国债ETF。

　　不应过度炒作

　　兴证证券资产管理公司指出，比较来看，直接持有30年期国债的累计收益可能相对于其他中短期限国债或存款的优势明显，这主要是由于30年期国债品种期限比较长，相应支付的票息率也较高。特别是由于30年期国债持有至到期前不需要买卖，再投资风险也相对较低（由于市场利率波动较大，债券到期后，投资者不一定能够以当初相同的收益率买到同样的债券），因此30年期国债作为超长期国债的代表，有着比较优秀的长期配置属性。

　　不过，当前30年期国债行情火热，市场对其分歧较大。

　　李席丰认为，债市短期将低位震荡。但长期来看，国内经济增速中枢将继续下移，企业端和地方政府债务付息负担较重，金融体系需要继续保持低利率的状态，银行端息差压力较大下，还存在着存款利率和政策利率下调的空间，长期内仍看多债市。机构应持债不炒，也不宜过度追涨。

　　“在资金面波动、各类消息影响市场情绪以及微观机构行为等因素扰动下，接下来债市还会表现出相对较高的波动性，长端和超长端可能还会出现阶段性回调，但回调空间有限。”冯琳说。

　　东证期货在上述研报中也提醒，近期债市调整风险较大，市场过度博弈降息，但对于财政发力反应极为钝化。30年-10Y利差极低，若交易盘大量止盈，利差将会上行。长期来看，收益率曲线将会趋平，预计未来央行的非对称降息将成为常态。

　　对于个人投资者而言，艾文智略首席投资官曹辙指出，在利率较低时，投资者可以考虑购买长期国债，以获取较高的收益，但需要注意的是，长期国债的价格波动较大，投资者需承担一定的风险；关注政策动态，根据政策调整投资策略，比如在降息周期中，投资者可以加大债券投资，以获取较低利率环境下的较高收益；投资者还可以通过债券基金、银行理财等产品投资国债，实现多元化。

（文章来源：中国经营网）