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　　新华财经北京10月25日电（王菁）债市周五（25日）期限券走势稍有偏差，消息面的新一轮冲击使得部分机构重新谨慎，国债期货主力收盘多数下跌，不过银行间现券收益率曲线仍小幅陡峭化下移；公开市场央行延续MLF操作“缩长放短”，税期刚过，短期资金利率有所回落。

　　机构认为，MLF操作方式背后，一方面是继续逐步淡化该工具对于流动性市场的影响，另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对于流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。在货币政策、地产政策先行之下，财政政策的落地规模和节奏仍存在不确定性，后续观测节点在全国人大常委会和政治局会议，包括落地后的实际效果。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.03%。

　　银行间现券表现优于期债，收益率曲线更趋陡峭，2年期国债240019收益率下行2.5BPs报1.525%，7年期国债240013下行0.25BP报2.04%，10年期国债240011收益率下行0.25BP报2.143%，10年期国开240210收益率下行0.75BP报2.23%。

　　中证转债指数收盘涨0.89%，逾八成转债上涨，其中中装转2、城地转债、惠城转债、孚日转债、新星转债涨幅居前，分别涨20%、20%、12.76%、8.51%、7.75%。跌幅方面，10只可转债跌幅超2%，法兰转债、永鼎转债、赛特转债、捷捷转债、耐普转债跌幅居前，分别跌7.43%、5.87%、5.05%、3.42%、2.93%。

　　交易所地产债多数上涨，“21万科06”、“22万科04”、“22万科06”等涨超1%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间10月24日，美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌0.1BP报4.092%，3年期美债收益率跌1.4BP报4.027%，5年期美债收益率跌2.3BPs报4.04%，10年期美债收益率跌3.4BPs报4.217%，30年期美债收益率跌4.6BPs报4.476%。

　　亚洲市场方面，日债收益率多数延续下行，10年期日债收益率尾盘报0.95%，下行1BP。

　　欧元区市场方面，当地时间10月24日，欧债收益率多数下跌，法国10年期国债收益率跌4.3BPs报2.988%，德国10年期国债收益率跌3.8BPs报2.264%，意大利10年期国债收益率跌4.7BPs报3.471%，西班牙10年期国债收益率跌4.5BPs报2.954%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨3.6BPs报4.235%。

　　【一级市场】

　　进出口行2期金融债中标收益率均低于中债估值。进出口行1年、2年期金融债中标收益率分别为1.4675%、1.7002%，全场倍数分别为2.26、3.58，边际倍数分别为1.59、4.79。

　　贵州省3期地方债中标结果出炉，投标倍数均超33倍。具体来看，10年期“24贵州债31”中标利率2.19%，全场倍数34.11，边际倍数1.22；10年期“24贵州债32”中标利率2.19%，全场倍数34.41，边际倍数1.05；30年期“24贵州债33”中标利率2.42%，全场倍数33.44，边际倍数1.07。

　　【资金面】

　　央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，10月25日以固定利率、数量招标方式开展了2926亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日1084亿元逆回购到期。 同日，为维护银行体系流动性合理充裕，10月25日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为67890亿元。数据显示，上次1年期MLF中标利率为2.00%，10月共有7890亿元MLF到期。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行2.3BPs报1.507%；7天期上行10.7BPs报1.703%；14天期下行1.4BP报1.981%；1个月期上行0.1BP报1.823%。

　　【机构观点】

　　民生固收：站在当前点位，10年国债利率处于2.1%-2.15%的震荡，在财政政策靴子落地之前，短期内在政策预期博弈之下债市走势或仍有所反复，短期内保持一份审慎，不过考虑到短期内基本面以及配置力量的情况，逢回调考虑交易与配置，高点按2-2.25%评估，故而这期间建议存单加5-7年品种过渡，逐步布局长端。

　　华西固收：从短周期角度来看，我国后续推出的财政宽松政策，或使得名义经济增速修复，对应政府负债率的分母增速加快，这就使得政府负债率上行速度放缓甚至下降。而且财税收入具有自动稳定性效应，在经济上行周期税收增速快于经济名义增速，也会通过增加财政收入带来政府债务率的修复。综合来看，从付息和央行购债两个动态角度，指向我国未来还有较大的理论财政空间，并不会局限在某一个具体的数字上。

　　天风固收：在关注债市或有变化的同时，我们认为宽货币仍然是基本前提，5年或者中短期限品种确定性更高，曲线或许有阶段性变陡的可能，长端利率短期难改震荡，市场或许要等财政力度明确之后再做下一步行动，现阶段转债的胜率更高，建议保持积极参与。

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（文章来源：新华财经）