● 本报记者王鹤静
近期，债市持续宽幅震荡。银河季季盈90天滚动持有短债的基金经理吴欣雨在接受中国证券报记者采访时表示，目前仍处于基本面修复，市场等待政策生效的阶段。吴欣雨表示，债市可能会经历阶段性的波动。鉴于短债基金的低久期特性和以票息策略为主，一旦市场流动性改善，尤其是在长期供给冲击和中期基本面预期改善的背景下，短债基金的表现值得密切关注。
专业而谨慎的投资方法论
经过市场的锤炼，吴欣雨已经打磨出一套专业而谨慎的投资方法论。他从宏观到微观，将市场的宏观变化与个券的微观细节巧妙融合，自上而下地进行资产配置，同时自下而上地深挖个别品种的投资潜力。
宏观经济的脉动如同乐曲的基调，为投资定下基本的节奏。通过深入分析宏观经济趋势、货币政策以及市场利率的变化，吴欣雨力争捕捉市场的大趋势，以宏观研究为基础进行投资决策。同时，他注重个券的微观研究，如同乐曲中的旋律与和声，通过细致研究每一只债券的信用风险、收益率和流动性，挖掘个券的内在价值。
期限管理是吴欣雨投资方法论中的重要一环，短端注重底层资产的票息，长端则注重久期调整效果。
吴欣雨的投资方法论就像一首精心编排的和谐交响曲，在他的指挥下，一系列投资决策都在共同奏响投资的乐曲。
流动性宽松环境仍将持续
今年9月下旬以来，政策组合拳持续发力，市场信心得到提振。吴欣雨坦言，目前国内债市面临的压力主要来自于风险偏好变化，使得原有投资债市的资金可能出现外流，因此一些流动性较差的信用债出现了较高的折价。
经过综合分析，吴欣雨认为，债市波动背后还可能与资金面偏紧有关：“一方面，临近年底机构负债端波动较大；另一方面，近期还面临地方债继续发行、缴税时间窗口、MLF错位等诸多问题，导致流动性存在缺口。”
即使债市面临诸多不稳定因素，由于国内目前仍处于基本面持续修复，市场等待政策生效的阶段，吴欣雨预计，市场需要较低的利率来保持活力。在他看来，市场的最新动态主要反映了资金对风险偏好的重新评估。与过去相比，房地产在居民资产配置的占比有所下降，而债券市场吸引了部分资金。尽管市场持续波动，但利率中枢持续下降已经是大势所趋。
“特别是今年9月以来，资金对风险资产的偏好发生了较大变化，这种变化不仅涉及资产风险偏好的调整，还与债券供给有关，大规模资金流入股市以及特别国债增加发行，都在重塑债市的供需格局。”吴欣雨分析。
在财政加强化债力度的大背景下，吴欣雨看到了决策层对于化债的支持和决心，他认为，部分由于市场风格切换出现调整的中短久期城投债未来或有所表现。
当前政策层面，一系列“组合拳”的推出对市场信心产生了积极影响。从资金流动角度来看，吴欣雨表示，银行间融资成本的整体上升可能对短期债券表现构成影响，这种影响可能传导至短债基金。鉴于短债基金的低久期特性和以票息策略为主，一旦市场流动性改善，尤其是在长期供给冲击和中期基本面预期改善的背景下，短债基金表现值得密切关注。
展望未来，吴欣雨认为，在政策的进一步发力和利率债供给等多重因素影响下，债市可能会经历阶段性的波动，投资者应着眼于长期，坚持长期投资的理念，以期获得长期投资回报。
（文章来源：中国证券报）
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