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　　随着近期银行理财自建估值模型被监管出手制止叠加央行约谈部分交易激进的金融机构之后，二永债市场波动加大，久期利差有所走阔，从上行幅度来看，近期中长久期二永债上行幅度较大，不少单日幅度超6bp，与此同时，弱资质二永债交易热度上升，不少机构仍看好二永债市场配置机会。

　　据金融时报消息，昨日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了包括加强债券投资稳健性等一系列要求，同时央行表示近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。叠加近期银行理财自建估值模型被监管出手制止，“利率波动放大器”特征的二永债震感明显。

　　从上行幅度来看，中长久期二永债上行幅度较大，其中“24建行二级资本债02A”上行幅度达6.25bp，今日部分券种仍有上行趋势，如“23中行二级资本债03A”，早盘成交价达到2.0%，上行幅度也达到6bp。从近几日活跃度来看，大行永续债成交活跃度较高，其中“24农行永续债03BC”成交35笔居前。从交易机构来看，以基金和证券抛售为主。

　　兴证固收首席左大勇在研报中表示，对近期银行二永债二级市场量价跟踪来看，成交量和成交换手率指标中，投资者对拉长久期和下沉信用资质偏好较为明显，目前银行二级资本债的成交加权期限为4.02年，环比上升0.05年，AA及以下等级银行永续债成交量占比升至13.73%，环比上行超2.2%。

　　部分机构人士也表示，尽管受特别国债补充大行核心资本影响，银行二永债发行需求预计减弱，同时叠加近期监管督导，短期情绪或有走弱，但整体需求或仍有支撑。

　　从机构行为来看，作为二永债的主要买方，保险、银行自营、银行理财均将面临年初开门红冲刺，整体需求力度不易轻易走弱，此外，受平滑净值手段被限制后，理财或会加大对基金的投资，基金的配置力度也会边际走强。

　　申万宏源固收首席黄伟平表示，传统信用债挖掘空间收缩叠加优质信用债利率化的背景下，银行二永债仍是“资产荒”的最佳补充，近期理财自建估值模型在试点阶段即被监管要求整改，对银行二永债的估值扰动或主要在短期情绪的影响，负债成本的下降以及缺资产的影响下，保险及银行配置力度仍存，未来主要需关注潜在的季节性影响。

　　图：3Y二永债收益率及利差走势

　　数据来源：天风固收，财联社整理

　　天风固收也表示，二永债波动较大，流动性较好，信用资质整体较好，对于主要的国股行未来不用担忧底线的信用风险及不赎回的风险。基于以上特质，二永债既可以作为拉久期的选择，参与10年久期的二永债，也可以在市场走势不明朗时作为折中的选择。

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（文章来源：财联社）