近期市场政策不断，债牛行情有所降温。自上周五央行发布公告决定阶段性暂停在公开市场买入国债以来，现券市场迅速反应，目前已连续两日回调。
今日11时30分，10年期国债回调，上行1.25bp至1.63%，30年期上行0.5bp至1.875%。不过短端行情回调更猛烈，2-5Y期国债现券回调幅度一度在4bp以上，整体成交量也出现放大，交投情绪活跃。
财联社注意到，今日10时左右，上海国际货币经纪公司交投分歧指数显示，机构资金走势分歧加深。以银行为主的资金仍在持续买入，但证券和基金机构在持续卖出，其中基金更是呈现单边净流出状态。
随着央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，叠加央行、国家外汇局今早将跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，旨在稳汇率的意图也愈发明显。
业内交易人士表示，当前组合拳政策亮明了央行的态度，对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市“抢跑”势头，引导更加理性的交易行为，机构应该注意基金赎回的负反馈风险。
国海证券固收首席靳毅表示，去年12月至今的债牛行情中，基金成为了主要推动力量之一，尤其是在10年期和30年期利率债上的净买入量远超季节性水平，持仓久期明显拉长。
针对债市行情中的激进交易行为，央行此前多次约谈部分金融机构，强调密切关注自身利率风险，也有市场传言显示，央行后续将推出联动机制把金融机构的利率债久期与监管指标挂钩，以防控金融机构的久期风险。
从上周机构行为数据来看，财联社从业内人士处获悉，基金已逐步减配，成为上周最大净卖出机构。其中主要净卖出超长国债189亿，日均净卖出37亿（前一周日均净买入45亿）；净卖出10年政金345亿，日均净卖出69亿（前一周日均净买入69亿）。从周内节奏上看，基金右侧特征显著，在年末冲量之后，短久期政金为最先被卖出的品种。
不过值得注意的是，银行机构尤其是农商行仍在贯彻执行“每调买机”的节奏。上周累计净买入超长期国债263亿、10年国债378亿、10年政金957亿，其中政金债增配力度最大，日均净买入高达191亿，环比前一周日均净卖出9亿，从节奏上看，农商行在利率快上行阶段净买入力度显著增加，期限偏好上也从10年转移到5-10年期限。
随着本周稳汇率政策出台，国海固收团队认为，这对债市的影响主要体现在两个方面，一是资金利率或阶段性收紧；二是货币宽松节奏可能推迟。
不过大幅收紧流动性概率偏低，海通固收分析师郑子勋在最新研报中指出，经过上周的调整，基金年初以来长债超长债累计净买入规模几乎已清零，久期风险得到释放，此外农商行开年主要出于配置目的买债，近期积极买入或表明信贷开门红程度一般，该逻辑短期内也难以扭转。
郑子勋认为后续债市或震荡偏多，利率向上调整的空间不大；不过双降预期已有修正，因此利率突破关键点位也面临阻力。降准落地后短期或有利多出尽行情，逢调整仍可关注补仓机会。
（文章来源：财联社）
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