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　　今年1月，信用债市场取消发行规模激增。财联社注意到，当月取消或推迟发行的债券规模达468.38亿元，市场融资成本波动是发行取消的主要原因。 机构分析师指出，后续信用利差进一步压缩可能还需要资金面继续配合，也有可能信用利差又回到去年12月高点附近。

　　财联社据企业预警通统计，1月取消或推迟发行的债券规模达468.38亿元，较去年12月增加272.54亿，环比上涨139.1%，较去年同期增加401.68亿，同比上涨602.2%。

　　今年1月取消发行的信用债共66只债券，较前月增加30只，较去年同期增加55只。

　　资料来源：企业预警通，财联社整理

　　从取消发行的原因来看，核心扰动因素呈现双重特征：最主要的因素为是市场波动占比77.21%，另外还存在发行主体主动调整融资策略的影响。分行业来看，食品饮料（22.84%）、建筑装饰（20.96%）、机械设备（8.54%）三大行业取消发行占比较大。

　　在取消发行的信用主体中，地方国企以76.87%的占比凸显体制性特征，或与当前地方政府化债进程有关；而民营企业占比较低，仅有23.49%。

　　从取消发行的区域来看，江苏（10只）、广东（7只）、北京（5只）、河南（5只）等经济大省/市集中度较高，与这些区域传统发债规模基数较大形成对照。另外，从评级分布主体来看，AAA、AA+等高评级主体占比超八成。

　　根据光大固收团队的统计， 2025年1月1日至1月31日，信用债共发行11985.4亿元，月环比增长12.3%；总偿还额8619.61亿元，净融资3365.78亿元。

　　利差水平方面，一月各等级城投和产业信用债利差均有收窄。AAA级城投债平均信用利差较2024年12月收窄7bp；AA+城投债平均信用利差较2024年12月收窄5bp。AAA级产业主体的债券平均信用利差较2024年12月收窄7bp；AA+级产业主体的债券平均信用利差较2024年12月收窄5bp。

　　平安固收首席分析师刘璐指出，1月26号之后银行间资金利率和R与DR利差均高位回落，带动债市走牛。信用债利率下行幅度更大使得信用利差多数压缩。目前信用利差属于中性水平，R和DR利差仍处于近一年高位，因此信用利差仍有压缩的空间。但目前利差水平仍明显低于去年12月高点。后续信用利差进一步压缩可能还需要资金面继续配合，也有可能信用利差又回到去年12月高点附近。目前更推荐分位数较高的中高等级短久期债，待入场机会到时再拉久期。

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（文章来源：财联社）