2月，按日均成交金额来看，债券二级市场成交活跃度明显提升，产业债月成交金额环比增逾十成。信用利差方面，受资金面整体偏紧影响，资金利率快速上行，信用债收益率表现相对滞后，信用利差呈现先收窄后走阔的趋势。往后看，随着资金面紧平衡状态有望放松，基准利率水平回落，当前被动收窄的部分行业信用债利差存在反弹压力。
统计数据显示，债券二级市场2月总成交金额293,717.04亿元，同比、环比分别增加10.33%和4.77%。
按类型划分，利率债方面，2月成交金额189,414.95亿元，同比、环比分别增加11.70%和8.76%。信用债方面，2月成交金额55,536.06亿元，同比、环比分别增加15.22%和9.52%。
从成交信用债的特征来看，成交城投债与上月特征无明显变化，成交城投债的AAA级占比小幅增加，久期分布延续均衡态势，短期、中期和长期债券均有成交；而从产业债成交来看，市场整体风险偏好有所抬升，成交产业债的信用等级下沉、久期进一步拉长。表明当前市场环境下，部分投资者转向AA级及以下信用等级或期限较长的产业债以获取收益。
信用利差方面，资金面整体偏紧，资金利率快速上行，信用债收益率表现相对滞后，信用利差呈现先收窄后走阔的趋势。
从行业利差中位数的排序来看，截至2月28日，家用电器、房地产、医药生物、计算机和基础化工行业利差处于高位，分别为125.99bp、117.81bp、114.53bp、104.79bp和94.09bp；石油石化、公用事业、农林牧渔、电子和交通运输行业利差处于低位，分别为60.85bp、64.63bp、65.89bp、67.64bp和68.48bp。
环比观察，受月末基准利率涨幅较大的影响，本月多数行业利差较上月末显著收窄。从行业来看，中游制造类行业利差修复幅度普遍较大，特别是前几个月处于高位的电力设备和基础化工；而医药生物行业利差逆势小幅增加。
城投债方面，同样受月末基准利率走高的影响，城投债整体利差收窄33.97bp。从区域表现来看，多数区域利差较上月末均有所下行。甘肃省作为利差长期高企的区域，本月发布拟发行超350亿元再融资专项债券用于置换存量隐性债务的信息，同时市场情绪在政策支持下得到修复，区域利差月度收窄幅度最为显著。
展望后市，信用债利差波动可能进一步加剧。在本月基准利率上行幅度较大的背景下，信用债利差被动收窄较为显著。然而，随着资金面紧平衡状态有望放松，基准利率水平回落，当前被动收窄的信用债利差存在反弹压力。从具体板块来看，产业债方面，随着经济复苏推动基本面改善，多数行业利差有望在低位震荡，但仍需关注行业分化。城投债方面，高息城投债的稀缺性将进一步凸显，推动城投债信用利差缓慢收窄，但低等级、长久期城投债利差可能因市场情绪和流动性问题而波动加剧。
（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳、李喆）
（文章来源：新华财经）
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