债市要闻
【什么信号？MLF操作调整为多重价位中标时隔8个月再次净投放】
昨天下午央行官网发布公告，宣布将开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作。值得注意的是，本月起央行将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。财联社记者从多位权威专家和行业专家处获悉，MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。另外值得注意的是，央行公告表示3月25日将开展4500亿元MLF操作，这是自2024年7月以来MLF首次净投放，展现适度宽松的货币政策取向。“预计采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，缓解银行净息差压力。” 据接近央行人士透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。“机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。”业内人士指出。
【财政部发布报告指出安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑】
财政部公布，1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%；其中，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%。全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4%。财政部发布报告指出，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。
【银行理财平滑净值“手段”多，轮到券商资管的暂估业绩报酬回补净值打“擦边球”了】
在失去保险资管、信托两大法宝“呵护”净值后，银行理财平滑产品净值又一灰色地带正在悄然壮大。界面新闻记者从业内获悉，部分中小券商借着为银行理财做暂估业绩报酬回补产品净值的方式干起了通道业务的老本行。“目前给银行理财做暂估业绩报酬回补净值的券商并不多，暂时还没引起监管的重视，但银行理财借该方式平滑净值上的量很大，不少中小型银行理财均已引入该模块。”有业内人士向记者透露，“一些主动管理能力较弱的小券商资管规模掉太快，也乐意与理财子合谋，帮助银行理财平滑净值。” 据记者了解，该业内人士所提到的暂估业绩报酬回补产品净值即为银行理财利用券商资管通道平滑净值的一种方式。
【固收名将有新动向？招商基金马龙连续卸任到仅管1只】
招商基金公告了马龙卸任招商产业债券，这只基金最新规模为207.66亿元。马龙自2015年4月开始管理招商产业债券，截至卸任，管理时间长达9年又358天，是他在招商管理时间第二长的产品，也是他管理规模最大的一只产品。至此，马龙在招商基金管理产品仅剩1只，即招商安心收益债券，这只产品是马龙管理最久的产品，自2014年至今已经长达11年。自2024年下半年以来，马龙持续卸任多达8只产品，管理规模也在缩水，2024年上半年，马龙管理规模一度达876.18亿元，当前管理规模为97.33亿元，降幅近9成。尽管公司公告口径上，马龙卸任另有任用，但是不少市场人士已经注意到，马龙自2024年下半年开始，已经在陆续卸任产品，而无新发或增聘的举动。
【国家金融监管总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》】
国家金融监督管理总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》并答记者问，《办法》2025年10月1日起施行。《办法》要求商业银行建立健全代理销售全流程监测和管理机制，对宣传资料、信息查询、产品展示、适当性管理、销售人员管理、可回溯管理等作出具体规定，包括应当针对同类产品制定一致的代销产品展示规则，应当稳慎评估客户购买产品的适当性，对老年人、限制民事行为能力人等客群的销售管理提出针对性要求，应当加强销售人员资质和行为管理等。
【透视银行年报：大行非息收入持续萎缩，小行率先触底】
银行2024年报披露迎来高峰期。财联社记者注意到，截至目前，已公布2024年报的平安银行、交通银行、重庆银行和天津银行四家银行中，整体看，代理收入呈现大行继续萎缩，小行触底回升的状态。其中，重庆银行代理收入接近翻倍。2024年年报显示，重庆银行手续费及佣金净收入8.88亿，增幅115.73%。代理理财业务收入6.79亿，增幅95.01%；同为城商行的天津银行手续费及佣金净收入同比增长5.9%。对比之下，平安银行、交通银行手续费及佣金净收入分别同比下降18.1%、14.16%。上海某大型券商银行业分析师对财联社记者表示，趋势上看，保险、基金和理财代理收入都是下降的。重庆银行和天津银行属于中心城市城商行，可能是部分产品代销拉动了整体中间收入增长。
【农商行掉头卖债，基金承接规模近千亿，债市短期或仍震荡】
国债收益率“脉冲式”向上的势头在上周有所减缓，基金机构的强势“介入”对于国债利率走势起到一定的“缓冲”作用。财联社从业内人士处获悉，在此前轮番大规模净卖出后，上周利率债最大买盘已由农商行转为基金，净买入量达到989.2亿元，其中在国债和政金债市场分别净买入250亿元和739.2亿元，成为上周“托举”债市企稳的关键力量；与此同时，大行仍为利率债最大卖方，上周净卖出规模超千亿，银行体系机构悉数“抛售”，其中城农商行尤其是农商行一改“逢回调买入”策略，在各期限利率债上无差别小幅净卖出。上周银行体系净卖出利率债合计规模超3000亿元，在农商行掉头卖债后环比前一周的965.3亿元，银行系机构在此前净卖出规模上继续扩大了2178.5亿元。
【科创债年内发行逾千亿元同比增28.78%】
今年以来，科创债热度不减，发行规模显著提升的同时，占比也依旧稳固维持高位。数据显示，截至2025年3月24日，科技创新公司债券累计总发行规模达11339.77亿元。其中，年内科创债新增发行1002.70亿元，同比增长28.78%，占同期公司债券市场总量的10.35%。从期限结构来看，5年期和3年期债券分别以387.20亿元（38.62%）和335.25亿元（33.43%）构成市场主力。此外，10年期及以上债券占比22.17%，显示投资者对中长期科技创新项目的信心。
【盟升电子归母净利润锐减375%，存续债券评级下调，流动性承压】
作为卫星导航细分领域头部企业，成都盟升电子技术股份有限公司（简称“盟升电子”，688311.SH）最新披露的年报显示，公司或面临行业周期与债务压力的双重考验。据公司年报数据显示，2024年全年营收总额1.51亿元，同比下滑54.34%，归母净利润-2.68亿元，锐减375.45%。截至报告期末，公司总资产23.43亿元，较年初减少15.26%，有息债务1.98亿元，同比减少50.75%。资料显示，这是公司连续第二年出现营收净利润双降情况。盟升电子目前仅有一支存续债券“盟升转债” 当前债券余额1.24亿元，剩余期限4.474年。公司此前曾发布不提前赎回“盟升转债”的公告，目前该只转债的转股价为20.94元，较当前正股溢价率为13.96%。该转债于2024年6月25日信用等级从AA-下调至A+。
【正荣地产两债券3月25日起停牌】
正荣地产控股有限公司3月24日发布公告，宣布其发行的“H20正荣2”和“H21正荣1”两只债券自2025年3月25日开市起停牌。“H20正荣2”债券起息日为2020年7月27日，预期到期日为2027年1月27日，发行金额为10亿元，当前余额为9.98亿元。“H21正荣1”债券起息日为2021年7月23日，预期到期日为2027年1月23日，发行金额为13.2亿元，当前余额为13.1736亿元。
【日本尚未完全“战胜”通缩！财务大臣警告：正常化的过程缓慢】
日本财务大臣加藤胜信最新警告称，尽管多年来日本的消费者价格持续上涨，且薪资出现了30年来最大一轮年度涨幅，但日本尚未完全摆脱通胀紧缩的局面。加藤胜信这一直言不讳的言论发表之际，正值日本央行努力实现经济“正常化”，并逐步恢复到正利。此前，日本已进行了长达25年的努力，引导该国摆脱物价下跌的局面。加藤指出，日本正在经历物价上涨，其他趋势似乎也是积极的，但只有政府在看不到经济下滑前景的情况下，才能彻底宣布战胜通缩，他说“我认为，我们需要仔细判断日本是否已经摆脱通缩，不仅要看消费者价格，还要综合考虑基础价格和背景我们目前的判断是，日本尚未克服通缩。”
【特朗普再度催促美联储：物价正在下降，希望央行降低利率】
美国总统特朗普在周一（3月24日）的内阁会议上重申了对美联储降息的呼吁，他继续向央行施压，要求调整货币政策。特朗普说道：“总体来看，物价正在下降，能源价格也在下降。我希望美联储能降低利率，你们将能够看到利率下降。” 上周三（3月19日），美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是自1月底会议以来，该行再次决定维持利率不变，上一次降息是在去年12月。当天晚些时候，特朗普就在社交平台Truth Social上发帖呼吁美联储“做正确的事”，特朗普补充道，“美联储最好还是降息，因为美国关税影响开始逐渐渗透到经济中。”美联储主席鲍威尔在决议后的新闻发布会表示，美联储无需急于调整政策立场，因为目前的不确定性异常高涨。鲍威尔还指出，央行官员们预计特朗普加征关税将带来物价上涨压力。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月24日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4810亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3460亿元。
信用债事件
■“18远洋01”两笔合计15%分期拟延期至8月兑付，前置偿付0.3%本金；
■正荣地产控股：拟将“H21正荣1”、“H20正荣2”存续期各本息兑付日宽限期延长9个自然月；
■佳兆业离岸债重组计划据悉获香港法院批准；
■中融创中国的清盘聆讯押后至4月28日；
■泛海控股：1.34亿美元债未能如期兑付，拟进一步展期至今年9月23日前兑付；
■启东城投集团因募集资金使用及信披违规，被上交所予以书面警示；
■杉杉集团：法院裁定对公司、子公司宁波朋泽公司进行实质合并重整；
■中国大唐集团：取消发行“25大唐集MTN004”；
■中证鹏元国际：授予郑州建中建设开发（集团）及其拟发行的高级无抵押境外债券“BBB”国际评级，展望“稳定”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行0.3BP报1.7469%】
周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.3BP报1.7469%，7天期上行0.02BP报1.769%，14天期下行1.11BP报2.0982%，1月期下行6.27BP报1.9373%。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001涨1.0个基点报1.79%；FR007跌2.0个基点报1.82%；FR014跌6.0个基点报2.12%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌2.0个基点报1.75%；FDR007持平报1.8%；FDR014跌0.51个基点报2.1%。
【利率债|财政部报告指出安排更大规模政府债券，债市震荡行情延续】
周一，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。
银行间主要利率债收益率多数飘红，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.823%，30年期国债活跃券2400006收益率报2.045%，10年期国开活跃券250205收益率报1.86%。
业内人士对财联社表示，上周货政报告中提到关注长期收益率的变化，加强利率政策执行和监督。央行周一大规模收水3460亿，债市早盘情绪偏空，30年国债期货开盘快速跌0.6%。上午随着权益市场走弱，债市缓步修复，下午受到四月降准的传言影响，叠加权益市场跌幅扩大，国债期货尾盘快速拉升。
【信用债|信用债延续涨势，城投债和中短期票据表现较好，全天成交超1500亿元】
周一，信用债多数上涨，全天成交超1500亿元，城投债和中短期票据表现较好，信用利差多数收窄。其中1236只信用债上涨，95只信用债持平，804只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.11个基点报1.9599%；3年期收益率上行0.36个基点报2.0298%；5年期收益率下行2.34个基点报2.1456%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行2.11个基点报2.0299%；3年期收益率下行0.64个基点报2.1298%；5年期收益率下行2.34个基点报2.2856%。
涨幅超2%的信用债共3只，其中“20武金01”、“24远洋控股PPN001(重组)”、“22泗洪债01”涨幅位居前三，分别涨6.1%、4.62%、2.26%，分别成交1114.09万元、69万元、5155.04万元。
跌幅超2%的信用债共19只，其中“21港发02”、“24筑城04”、“24京国资MTN002B”跌幅位居前三，分别跌8.12%、3.76%、3.51%，分别成交13828.88万元、486万元、5430.79万元。
共2只收益率高于15%的信用债有成交，其中“24远洋控股PPN001(重组)”、“23万科01”、“22万科02”收益率位列前三，分别为253.5%、15.05%、14.5%，三只债分别成交69万元、432万元、506.04万元。
共10只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科02”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为14.5%、9.16%、9.15%，三只债分别成交506.04万元、292.69万元、130.25万元。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨8.65个基点报4.0324%】
周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨8.65个基点报4.0324%，3年期美债收益率涨8.73个基点报4.0097%，5年期美债收益率涨8.3个基点报4.0913%，10年期美债收益率涨8.26个基点报4.3346%，30年期美债收益率涨6.98个基点报4.6627%。
【欧债市场|欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率跌0.4个基点报4.710%】
周一，欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率跌0.4个基点报4.710%，法国10年期国债收益率跌0.3个基点报3.458%，德国10年期国债收益率涨0.6个基点报2.768%，意大利10年期国债收益率跌0.6个基点报3.871%，西班牙10年期国债收益率跌0.6个基点报3.399%。
（文章来源：财联社）
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