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　　财联社4月2日讯一季度，中资美元债的融资显著回暖。2025年前三个月，中资美元债的发行规模同比增长68%，净融资缺口大幅收窄，同时票面利率仍大约高于境内信用债3个百分点。机构认为，2025年中资美元债的供给依旧很难大幅放量，这也增加了存量优质债券的稀缺性。

　　发行恢复，中资美元债票息仍高于境内信用债3个点

　　据Wind数据统计，一季度中资美元债发行218只，规模共计383.08亿美元，只数与规模分别同比增长了14.14%和67.50%。净融资缺口同比大幅收窄，由去年一季度的-213.85亿美元收窄至-53.63亿美元。

　　从一季度发行美元债的主体来看，金融与城投企业仍是主要发行人。其中，健合(H&H)国际控股有限公司发行的3.5年期美元票据“H&H国际控股 9.125% N20280724”票息有9.125%，昆明产业开发投资有限责任公司发行的1.5年期美元票据“昆明产投 8.5% N20260820”票息可达8.5%。

图：一季度发行的高息中资美元债

　　根据华创证券固收首席周冠南3月25日研报的测算，当前中资美元债发行票面利率仍大约高于境内信用债3个百分点。境内信用债发行额加权日度平均发行票面利率基本位于2.5%以下，日均值为2.2%，而中资美元债成本基本位于3.6%-8.5%之间，日均值为5.1%。

　　2021年，中资美元债年度发行超2500亿美元。受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等因素影响，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。2024年，中资美元债供给小幅恢复，共计发行1413.98亿元，实现净融资-685.14亿元。

　　兴业研究认为，中资美元债2025年的供给较2024年还能进一步反弹，但距离巅峰时期发行量仍然有较大距离。中资美元债的供应受到美中利差偏高、大力化债影响，依旧很难大幅放量，这也增加了存量优质债券的稀缺性。

　　年初以来中资美元债的回报率超过4%

　　二级市场方面，3月以来中资美元债指数涨势趋缓，高位震荡。3月至今，iBoxx中资美元债投资级指数上涨了0.25%，高收益级指数上涨了0.47%。分行业看，城投债指数上涨了0.44%，地产债指数上涨了0.66%。

图：iBoxx中资美元债指数走势

　　另根据中诚信亚太的统计，截至 3月28日，年初以来投资级中资美元债券回报率为4.08%，高收益债券回报率为4.04%。按行业来看，金融回报率为2.49%，房地产回报率为5.78%，城投回报率为2.27%。截至3月28日，中资美元债的利差为123.2bp，其中投资级债券利差70.83bp，高收益债券利差470.52bp。

　　近期，与中资美元债收益率走势密切相关的美债利率下行。国信证券海外研究团队指出，近两周在经济数据分化和美联储鸽派信号的影响下，美债利率先升后降，录得小幅下行。短端利率在降息预期升温的影响下继续回落，中长久期下行幅度更大。最新行情显示，10年美债利率已降至4.20%下方。

　　周冠南认为，中美利差倒挂短期内仍将维持，使得中资美元债具有较高的票息收益。而在美联储年内降息预期下，中资美元债可博弈部分资本利得。另外，在特朗普加征关税影响下，人民币或存一定贬值压力，投资中资美元债还可获得汇兑收益。城投美元债当前整体安全性相对较高，重点关注3y以内品种配置机会，增厚收益可适度下沉或在强区域适当拉长久期。

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（文章来源：财联社）