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　　AI摘要：

　　债市短期受关税缓和、资金面收敛等影响或小幅调整，10年国债预计在1.6%-1.8%区间震荡，机构建议波段操作并关注中端利率债票息机会。4月经济呈现“生产稳、投资弱、消费缓”特征，外需扰动下政策需加码逆周期调节。存款利率倒挂现象加剧，反映银行主动优化负债结构，居民资产配置可转向ETF或消费补贴政策红利。

　　免责声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

　　1、债市波段操作

　　（数据来源：Choice） 华泰证券研究所所长、总量研究负责人、固收首席张继强

　　短期内，关税缓和、基本面预期上修、资金面收敛，债市收益率或有小幅上行压力。但基本面中期趋势仍不清晰，资金面回到2-3月偏紧状态概率不高，债市仍难摆脱震荡格局。市场预期1.6-1.8%或是10年国债短期上下限，波动幅度更窄。

　　申万宏源证券固收首席分析师黄伟平

　　1）债市估值角度，债市长端上行空间有限，毕竟相比于3月份市场较为紧张的时期，当前已经落地降准降息，10Y国债或难突破1.7%。2）货币政策角度，货币政策仍然要继续配合财政发债，流动性易松难紧，当前可能更多的是机构预期引发流动性的阶段性紧张。

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　短期债市利多支撑不足，资本利得交易难度显著放大，更关注确定性的曲线中段票息；可以重点配置降息之后，恢复正carry的品种；交易仓位需要等待市场调整后，更合适的位置出现，可以围绕1.68%波段操作。综合考虑品种利差、期限利差、骑乘收益三大维度后的利率债配置比价：中端利率品种关注9-10y地方债，超长端品种待10y国债在1.7%上方以及30-10y国债利差在25bp以上。

　　2、国民经济数据

　　民生证券首席经济学家陶川

　　4月经济开启了关税冲击下的颠簸之旅，呈现出“生产稳、投资弱、消费缓”的特征。一方面，在关税从峰值回落的过程中，中国产业链的韧性足以保证短期生产端的平稳运行；另一方面，在关税多变且滞后的不确定性下，其对于企业投资和地方财政的影响可能会放大当前的有效的需求不足，4月制造业和基建投资增速的回落即是这方面的例证。总体而言，鉴于4月服务业生产指数依然平稳，我们认为二季度投资端面临的压力比消费端更大，因此在发债加速的同时，政策性金融工具的推出可以使政策效果达到更好。

　　中国民生银行首席经济学家温彬

　　4月数据显示，来自外部的冲击无疑对经济运行造成了巨大扰动。除了直接影响出口和生产之外，市场主体预期开始转弱，进而导致投资和消费动能下滑。为避免对经济的进一步伤害，中美双方均有谈判诉求。不过，考虑到目前美国仍对中国产品普遍加征了30%关税，叠加之前的301关税，出口企业面临的压力显然大于特朗普上任之前。且从以往经验来看，谈判过程中仍可能出现波折。因此，当下形势虽有缓和，却仍远未到乐观程度，我国仍需加大逆周期调节的力度。

　　东方金诚首席宏观分析师王青

　　4 月社零同比增速放缓，或主要源于外部经贸环境变数加大，对居民消费信心造成一定冲击。同时，价格压力影响下，4 月汽车零售额同比增速较上月明显放缓，对社零整体增速也产生较大下拉作用。不过，4 月以旧换新政策扩围加力在支撑居民商品消费方面继续发挥积极作用，当月家电、通讯器材、家具、文化办公用品等商品零售额延续两位数高增。

　　3、存款利率倒挂

　　招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼

　　在存款利率调整过程中，期限较长的存款产品利率往往更高，因此成为存款利率下调的优先对象。近期又出现存款利率倒挂现象，即期限较长的存款产品利率低于期限较短的存款产品利率，这一现象出现的原因是多方面的。

　　北京财富管理行业协会特约研究员杨海平

　　越来越多的银行出现存款利率的倒挂，主要原因是商业银行基于利率下调的预期，运用利率定价对存款行为进行主动调节引导，以缩短负债的平均到期时间，增加重定价的机动性，更加精细化地管理存款付息成本。这也表明商业银行存款经营正在从规模情节走向精准控制；更加注重对被动负债的主动管理；更加积极地规避高成本存款。

　　湖南大学金融与统计学院应用金融系教授刘轶

　　除了存款，普通人一般没有更好的投资渠道，存款利率低也还是存钱更稳妥；风险承受能力相对较强的投资者，可以适当配置ETF基金；存贷款利率不高，国家出台了以旧换新等消费补贴措施，换个思路，如果有余钱，对必需的生活品更新换代不失为一个好契机，某种程度上省钱也相当于赚钱了。

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