1年期央票利率再上涨创14个月新高

　　正回购暂停显示，央行有意适度投放流动性

　　1年期央票再次如外界预期般上涨。昨日央行发行的1年期央票利率再次上调逾8个基点达到1.9246%，该利率是自2008年11月18日曾达到2.2495%的高点之后，时隔14个月再创新高。不过，与上周稍有不同，昨日央行在公开市场暂停了例行的正回购操作。

　　本周或将实现资金净投放

　　Wind数据显示，本周公开市场到期资金达2500亿元，昨日仅仅240亿元的对冲数量意味着如果央行有意连续实现资金净回笼，本周四的3个月央票及正回购数量合计应超过2260亿元，但这一巨量在历史上并不多见。这或许昭示着央行有意适度投放流动性。

　　分析人士表示，上周二2000亿的正回购期限为28天，其到期日仍在2月中旬的春节之前，并不会给节日期间机构的资金备付需求带来影响。本周暂停正回购操作恰是为了回避上述情况的出现。

　　该人士指出，央行除了考虑到春节因素之外，本周一金融机构上缴的近3000亿元存款准备金，也促使央行没有必要再度大量回笼资金。

　　央票利率还有上升空间

　　尽管1年期央票利率已经连续两次上调，但市场普遍预期该利率至少将达到或超过2%的水平。如仍按照昨日的上调幅度，在下周的再次调整过后1年期央票利率有望结束升势并企稳。与此同时，一二级市场利率之间长期倒挂的局面也有望结束。

　　Wind数据显示，昨日二级市场剩余期限1年左右的08央票14在2.14%附近有成交，这显示与目前一级市场的利差尚有22bp左右。

　　央票利率上行已不再是悬在债券市场上方的达摩克利斯之剑，其预期似已较为明朗。但也有市场人士开始对准备金率的继续上调，以及加息的提前出台表示担忧。该人士认为，目前利率水平很低，经济回暖并超预期已无悬念，如果CPI数据超过央行的容忍度，提前加息将顺理成章。

　　对此，银河证券研究所所长滕泰则持相反的观点。他认为，基本可以判断今年全年将没有加息的必要。第一，从经济增长本身情况来看，目前我国经济增长率较潜在经济增长率差不多，应该不存在经济过热的状况；其二，CPI在12月份由负转正，说明中国经济刚刚走出通缩。预计CPI在上半年由于同比的因素会略高，全年在2.1%-3%之间，CPI显示了低通胀的良好运行态势，没必要加息；第三，资产价格基本合理，股市也没有太大的泡沫，估值基本合理。

　　不过，滕泰也认为，年初的信贷增长过快以及热钱流入呈加速态势将对货币政策产生前瞻性影响。

　　“前者主要是季节性因素或是放款节奏的问题，后者的应对措施应是人民币升值，由于前一年没怎么动，目前人民币已积累了一定的升值预期。如果坚持人民币不升值的话，将造成热钱流入进一步增加，央行将发行基础货币购汇，造成被动的货币投放。在这种状况下才有可能继续提高准备金率或加息。”滕泰称。