融资成本增加不改债市走势

　　针对信用产品一、二级利差日趋扩大问题，本周三交易商协会下调短期融资券及中期票据发行利率下限，中短期信用产品卖盘虽然明显增多，但由于有配置需求的支撑，此举对信用产品二级市场走势并没有产生明显的影响。

　　市场资金面日渐趋紧，融资成本提高，回购利率大幅上扬。

　　近期央行回收市场流动性政策效果得以体现，资金面明显趋紧，回购利率急速上行。周五隔夜回购利率1.36%，较上周五上升了31bp，7天质押式回购加权利率1.87%，较上周上升39bp，隔夜利率与周四基本持平，7天利率上升3bp，资金趋紧局面稍微缓解。近期央行回收市场流动性政策令市场略显恐慌，多家机构操作偏谨慎，货币市场利率快速飙升。

　　公开市场净投放资金860亿元，公开市场利率与上周持平。

　　本周1年期、3个月期央票发行量较上周减少540亿元，发行利率均与上周持平，本周没有进行正回购操作，将净投放资金860亿元。加上周四进行300亿元6个月期国库现金定存招标，实际向市场投放过千亿元的流动性了，有利地缓解了市场资金吃紧局面。2月份公开市场仍有7600多亿元资金到期，央行对冲压力仍比较大，我们认为公开市场利率仍存在上行的压力。

　　机构配置需求旺盛，本周新债发行受捧，二级市场交易活跃，信用产品收益率维稳可能性较大。

　　在信贷受到控制以及债券二级市场风险增加的情况下，银行类机构的配置需求得到释放，本周发行的2年期国债以及5年期国开债中标利率偏低，认购倍数较高，新债的受宠丝毫没有反映出市场资金紧张，也表明近期银行间债市供需有失衡现象，机构可选投资品种偏少。

　　目前3~5年品种收益率曲线相对陡峭，具有较强的市场风险防御能力以及较高的配置价值，该期限的品种交易较为活跃。近期市场疯抢短期融资券以及3~5年期高收益的信用产品，同时也推动其信用利差逐步回落至历史平均水平，我们认为短期内信用产品收益率继续下行空间有限，维稳可能性较大。