一般债券发行机制得到明确 市场化规范化要求提高

2015年03月20日 07:51
来源: 中债资信
编辑:东方财富网

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  2015年3月16日,财政部公布了《地方政府一般债券发行管理暂行办法》(以下简称“《办法》”)。《办法》对地方政府一般债券(简称“一般债券”)的定义、资金用途、偿债来源、承销发行、信用评级、信息披露等方面进行了明确和规范。《办法》是对新预算法、43号文等政策文件的延续和对接,体现了国家按照疏堵结合的原则,通过不断完善地方政府举债融资机制,控制和化解地方政府性债务风险的思路。

  《办法》在总结全年10个试点省市自发自还经验的基础上,对涉及一般债券发行的各个方面进行了规范。与2014年自发自还试点办法相比,主要变化为:发行主体由10个试点省市推广至36个省级行政单位,发行方式全部改为自发自还;资金用途明确用于没有收益的公益性项目,收支均纳入一般预算管理;发行期限增加1年和3年两个品种,选择灵活度提高;设置最低发行利率要求,抑制非市场化定价行为;财政部驻各地财政监察专员办事处负责监督检查,监管力度有所加强。

  信用评级方面,本次《办法》表述与2014年自发自还试点办法相比变化不大,预计后期会有一般债券信用评级工作的指导意见出台。由于我国各省经济、财政及债务状况存在差异,为提高不同地方政府评级结果的区分度,中债资信建议增加“+”、“—”符号在评级等级中的适用范围,以更好在评级中体现信用水平差异。

  2015年3月16日,财政部公布了《地方政府一般债券发行管理暂行办法》((财库〔2015〕64号),以下简称“《办法》”)。《办法》对地方政府一般债券(简称“一般债券”)的定义、资金用途、偿债来源、承销发行、信用评级、信息披露等方面进行了明确和规范。与财政部国库司在2014年10个地方政府自发自还地方政府债券时出台的《2014年地方政府债券自发自还试点办法》(财库〔2014〕57号,简称“《自发自还办法》”)相比,存在一定差异,主要体现在一般债券定义、发行机制等方面。

  

内容《2014<SPAN style="“FONT-FAMILY: " td 宋?年地方政府债券自发自还试点办法》<> 2015<SPAN style="”FONT-FAMILY: " td 宋?年《地方政府一般债券发行管理暂行办法》<> 说明
债券类型地方政府债券地方政府一般债券2015<SPAN style="“FONT-FAMILY: " td 宋?年首次对一般债券进行定义<>
发行主体上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛,共10<SPAN style="”FONT-FAMILY: " td 宋?个试点<> 省、自治区、直辖市政府(<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?个< 宋?,共36<SPAN 宋?含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府) 发行主体范围扩大
发行方式共4,000<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?亿元< 宋?亿元,财政部代发代还为2,908<SPAN 宋?亿元,其中自发自还为1,092 全部为自发自还(预算报告中明确5,000<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?万亿元中的地方政府债务置换债券也将有部分采取一般债券)< 宋?亿元,预计今年1 责权明晰,市场化程度提高
资金用途未明确有收益的公益性项目资金用途明确
偿债来源未明确主要以一般公共预算收入还本付息偿债来源明确
票息形式记账式固定利率附息形式记账式固定利率附息形式相同
发行额度年度发行额管理(当年有效,不得结转下年)依照国务院下达的限额基本相同
资金管理未明确债券资金收支列入一般公共预算管理明确
债券期限5<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?年和104:3:3< 宋?年、7 1<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?年、7<SPAN 宋?年和1030%< 宋?年、5<SPAN 宋?年、3 期限品种增加,选择灵活性提高
承销机构承销团,择优选择主承销商;单个承销团成员的最高承销限额不得超过每期债券发行额的30%承销团,择优选择主承销商单个承销团成员承销限额取消
发行定价机制以同期限新发国债发行利率及市场利率为定价基准、采用承销或招标方式确定债券发行利率(若发行利率低于招标日前1<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?个工作日相同待偿期国债收益率,须重点说明)< 宋?至5 采用承销、招标等方式确定。采用承销或招标方式的,发行利率在承销或招标日前1<SPAN style="“FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?至5<SPAN 宋?个工作日相同待偿期记账式国债的平均收益率之上确定<> 设置最低发行利率要求,抑制非市场化定价行为
债券投资者鼓励社会保险基金、住房公积金、企业年金、职业年金、保险公司等机构投资者和个人投资者鼓励投资者范围扩大
信息披露披露内容:债券基本信息;本地区经济运行、财政收支、债务等情况;信用评级对弄虚作假、存在违法违规行为的登记结算机构、承销机构、信用评级机构,列入负面名单并向社会公示增加“<SPAN style="”FONT-FAMILY: " td 宋?的监控措施< 宋?负面名单公示“
信用评级择优选择评级机构;试点地区财政部门对提供信息的真实性、准确性负责,不得干预公正评级;只需进行涵盖各期限地方债(5<SPAN style="FONT-FAMILY: ; “FONT-FAMILY: ; ”FONT-FAMILY: " td 宋?年、7<SPAN 宋?年期)的综合性评级< 宋?年和10 择优选择评级机构基本相同,预计后续仍将信用评级工作的指导意见
政府监管及时报财政部备案财政部驻各地财政监察专员办事处负责监督检查;地方政府及时报备一般债券发行情况监管规范化,力度加强

  整体而言,《办法》的出台体现了国家对地方政府债务管控思路的延续,有利于提高地方政府债券市场化、规范化程度,而其中信用评级工作细则值得期待。

  政策延续方面,《办法》是对新预算法、43号文等政策文件的延续和对接,体现了国家按照疏堵结合的原则,通过不断完善地方政府举债融资机制,控制和化解地方政府性债务风险的思路。此外,依据43号文,地方政府债券分为一般债券和专项债券,“有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务的,由地方政府通过发行专项债券融资,以对应的政府型基金或专项收入偿还”,本次一般债券管理暂行办法出台后,预计专项债券发行管理办法将随后出台。

  发行规范方面,《办法》在总结全年10个试点省市自发自还经验的基础上,对涉及一般债券发行的各个方面进行了规范。与2014年自发自还试点办法相比,主要变化为:发行主体由10个试点省市推广至全国36个省市(省、自治区、直辖市(含计划单列市)),发行方式全部改为自发自还;资金用途主要用于没有收益的公益性项目,收支均纳入一般预算管理;发行期限增加1年和3年两

  个品种,选择灵活度提高;设置最低发行利率要求,抑制非市场化定价行为;财政部驻各地财政监察专员办事处负责监督检查,监管力度有所加强。《办法》出台旨在通过全面推行地方政府一般债券自发自还,明晰发行主体偿债责任、信息披露义务等,提高市场化运作程度,促进债券资金规范使用,有利于逐步化解地方债务风险。

  信用评级方面,2014年《自发自还办法》出台后,财政部还制定了《关于2014年地方政府债券自发自还试点信用评级工作的指导意见》(财库〔2014〕70号,以下简称“《2014年评级指导意见》”),对信用评级工作进行了规范。本次《办法》出台后,预计后期仍会有信用评级工作的指导意见出台。中债资信关注到,《2014年评级指导意见》中指出:“试点地区地方债信用评级等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级、CC级、C级外,每一个信用等级可用‘+’、‘—’符号进行微调,表示略高或略低于本等级”。由于我国各省经济、财政及债务状况存在较大差异,为提高不同地方政府评级结果的区分度,中债资信建议增加“+”、“—”符号在评级等级中的适用范围,以更好在评级中体现信用水平差异。

(责任编辑:DF150)

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