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债转股的关键是治理结构改善与否的问题

2016年09月22日 07:32来源: 编辑:东方财富网

  中国证券报:钢铁企业多次出现债务违约,一些钢企对于债转股跃跃欲试。债转股是否是钢铁企业的救命稻草?

  李新创:总的判断是我国钢铁产业仍处于产能过剩状态,但今年以来的情况与去年相比出现了一些新变化。例如,钢铁行业生产经营状况有所好转,1-8月份实现扭亏;全国粗钢产量只是略微下降,1-8月份仅同比减少0.1%,降幅远小于去年同期,实际开工率高于去年;生产出现向优势地区、优势企业集中的情况。

  尽管今年以来钢铁行业生产经营出现回暖,但必须清醒地认识到产能过剩问题并未根本上得以解决,我们只不过是在深陷泥潭之际稍微缓了口气,解决过剩问题仍需时日。在前期高速扩张、利润下降乃至转亏后,钢铁企业现金流等财务状况恶化,同时信用评级下调或展望负面,银行收紧对钢铁等过剩行业贷款,钢铁企业面临不予增量贷款、续贷困难、涨息和抽贷等问题,融资成本高且融资困难。去年我国重点大中型钢铁企业主营业务利润亏损1126.63亿元,利润同比由盈变亏,亏损面为50.50%。钢铁行业资产负债状况也不容乐观,负债率普遍很高。截至6月末,中国钢铁工业协会重点统计钢铁企业负债总额3.25万亿元,同比增加31.2亿元,增长0.10%;资产负债率70.0%,同比增加1.4个百分点。更重要的是,企业负债中的银行短期和长期借款均不同程度增加。6月末,重点统计钢铁企业银行借款总额约1.41万亿元,其中长期借款3792.8亿元,短期贷款1.03万亿元,同比增幅分别为5.37%和5.33%。在高负债运行、资金链紧张的经营环境下,钢铁企业依靠自身偿还债务和银行呆账核销等方式,难以消化巨额的不良资产。钢铁行业快速发展过程中积累的矛盾和问题逐渐暴露。为推动供给侧改革和实现企业脱困发展,国家出台的政策提出要运用市场化手段妥善处置企业债务和银行不良资产。

  由于历史原因、钢铁企业具有资金密集的特点,特别是在钢铁行业进入减量发展新阶段,部分企业出现违约现象,既有经营亏损的原因,同时也有金融机构集中抽贷的因素,加剧了企业经营性现金流紧张程度。随着供给侧结构性改革的推进,经济增长动力的转换,政府加大化解过剩产能和环境治理等力度,钢铁价格逐步回升并向合理水平靠拢,一些钢铁企业资金压力减轻,债务违约现象将好转,行业风险进入可控范围,钢铁行业仍然是最具投资价值的产业之一。当然,企业负债结构不合理、债务总额高等问题依然是企业未来发展要解决的问题,这既有钢铁行业和钢铁企业自身的问题,也有金融行业和金融企业的问题。通过债转股,可以减轻企业负担,进而实施转型升级措施,逐步提高企业竞争力,而不是躲在政府救助的温床上,等待进一步的救助。但当前国家诚信体系尚未构建起来,银行法、公司法尚不健全或实施有困难,要防范实施债转股企业的道德风险。

  不少钢铁企业对债转股翘首以盼,但任何事物都要一分为二来看。就债转股对钢铁企业的影响而言,要综合分析。能实施债转股的钢铁企业由于债务负担减轻,必然缓解其生存压力甚至提高竞争力,但对于另一些钢铁企业来说,生存发展的压力加大了,行业的优胜劣汰市场机制、公平竞争环境建设也将经受考验。因此,正如大家期待的一样,实施债转股要遵循市场化、法治化,既不能是政府的“独角戏”,也不能是政府和企业“二人转”,应引入第三方独立咨询机构,客观评估债转股对某一钢铁企业的影响、对整个行业的影响,综合测算政策的成本、效益和风险,切实把政策效应发挥到极致,避免“几家欢乐几家愁”以及由此带来的对行业环境的恶化。

  殷剑峰:债转股对于缓解钢铁企业偿债压力,降低企业资产负债率有显著作用。钢铁企业在进行债转股过程中存在三个方面问题,一是从债转股后的股东结构看,原先作为债权人的银行成为新增股东,这些银行或其附属公司作为股东能够对国企的治理结构产生重要、积极的影响吗?分散的银行股东可能存在“搭便车”行为,谁都不想当恶人,而且与银行相比,国企的谈判力量更强。二是钢铁行业作为顺周期行业,何时才能走出低谷?2000年债转股之所以成功,一个主要因素是2002年我国加入世界贸易组织后全球经济繁荣,但目前看来全球经济还没有走出停滞的迹象。三是十八届三中全会提出国企要放开竞争性业务,推进公共资源配置市场化。选择过剩产业的龙头国企进行债转股会不会造成进一步垄断?因此,债转股的关键还是治理结构改善与否的问题。

(责任编辑:DF316)

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