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　　最近债券市场凄风苦雨，自10月24日以来的一个半月时间，不少债券基金将辛苦大半年收益不仅全数吐回，还得收获一地绿色，心里的郁闷可想而知。

　　“资产荒”大背景下，作为机构资产配置的绝对主力品种，债券市场的动向都牵着不少资产管理人士的神经。论收益、安全性、流动性和市场容量，一时间恐怕也很难有资产能够取代其地位！

　　不过，最近发生的这件事很重要，你可能没有注意到！一个继股票交易所、期货交易所和本外币交易所之后的第四类交易所——上海票据交易所(以下简称“票交所”)于12月8日正式挂牌成立了。

　　重塑票据市场交易规则

　　上海票据交易所成立，其背后最为重要的意义它将重塑百万亿票据市场的交易规则。

　　自2014年下半年开始，低风险、高流动的票据资产不仅成为商业银行竞相争夺的目标，也被各类信托计划和资管计划所追逐。据央行数据统计，2015年，金融机构累计贴现102.1万亿元，同比增长68.2%；期末贴现余额4.6万亿元，同比增长56.9%。但是长期以来，因纸质商业汇票交易的不便利性以及票据市场交易模式碎片化等，既无法形成全国统一的市场价格，也无法实现央行的主动监管。

　　火山财富记者注意到，以往银行间票据市场的交易主体仅限于银行类机构和财务公司，而本次首批试点机构还加入了3家券商和3家基金管理公司。银河证券认为，票据交易所接入非银机构，可有效避免银行同业机构的同质化现象，丰富票据交易所的参与主体，提升市场交易量。

　　另外，《中国货币市场》早期文章也指出，未来的票交所将形成一个参与者众多、交易价格透明的有效市场，交易产品可涵盖票据直贴、转贴现、再贴现、票据基金、特殊目的载体(SPV)、票据资产证券化(ABS)等。

　　中短期资产配置凸显

　　近几年，“资产荒”大背景下，银行资金仍有大量票据投资的需求，怎样安全地投资票据资产便成了一个亟待解决的问题，于是票据资产证券化也就成了热议话题。

　　票据资产证券化是以特定票据资产组合和由此而产生的特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。“票据资产证券化可以通过规范化和透明化的操作，有效防范当前票据风险”，某券商资管人士进一步表示：“票据资产证券化解决了部分拥有较高信用评价基础资产的中小企业无法参与债券市场直接融资的问题，不仅丰富了投资者，也极大激活了市场潜力，对于促进金融脱虚入实、对实体经济的发展及经济结构的调整起到了积极作用。”

　　更为重要的是，由于票据资产证券化产品也具备一定的资产配置价值。债市的凄风苦雨，接近年末机构投资者对跨年的流动性仍然保持谨慎，再加上机构“去杠杆”的行为仍然在惯性持续，债券市场虽可能不会重演之前两周的大跌，但是也可能会有“余震”带来的小幅调整或者震荡行情。

　　与传统的债券产品相比，资产证券化产品可以根据投资机构在资金规模、投资期限、风险偏好等方面的不同需求，开发出丰富多样的金融产品。同时，通过设立与资产证券化产品相关的风险缓释工具，还能进一步满足投资者的避险需求。

　　沪上某基金公司ABS负责人告诉火山财富记者：“虽然票据资产证券化产品的收益率方面达不到一般的企业债，但是它一般有银行的强增信作保障，安全性是可以保证的。另外，由于票据资产证券化期限并不是很长，作为中短期的资产配置是没有问题的”。

　　不过，市场上的票据资产证券化产品还处在起步阶段。今年一季度，由江苏银行及华泰证券资管公司共同推出的全国首单票据收益权资产证券化项目——“华泰资管-江苏银行融元1号资产支持专项计划”正式落地，该款产品的正式推出标志着票据资产证券化正式进入实际操作阶段。而融元1号的入池资产剥离了票据所对应的基础应收账款，是纯粹的票据资产收益权。

　　此外，记者根据CNABS提供数据看到，市场上以票据收益权为基础资产的资产证券化产品还非常少，仅有10只，合计发行总金额刚刚过100亿。这其中，有4只产品原始权益人为银行。而发行人方面，以华泰资管最多，有6只产品，其他还有德邦证券、中信证券和兴瀚资管。

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