小品种逆袭! 转债罕见普涨

2017年06月21日 02:38
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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20日,在股债均偏弱震荡的情形下,转债市场一枝独秀,中证转债指数盘中创逾6个月新高,可交易个券绝大多数收红。自5月下旬以来,转债市场呈现今年以来罕见的普涨态势,其强势表现吸引了不少投资者注意。

  20日,在股债均偏弱震荡的情形下,转债市场一枝独秀,中证转债指数盘中创逾6个月新高,可交易个券绝大多数收红。自5月下旬以来,转债市场呈现今年以来罕见的普涨态势,其强势表现吸引了不少投资者注意。

  市场人士指出,转债这轮反弹的逻辑在于正股与溢价率的双重推动,尽管流动性和政策面开始对权益市场和债券市场边际有利,但金融去杠杆有反复且未结束,当前股、债均未形成较好的机会,叠加转债供给对估值仍有一定制约,转债普涨行情或难持续。转债走势最终还需看正股表现,市场或从普涨转向分化。

  转债继续强势上涨

  本周伊始,转债市场(含可交换债,下同)就“凶猛地”拉出两根大阳线,演绎了小品种的“逆袭”。

  从盘面上看,周一(6月19日),受股债市场均明显反弹影响,中证转债收盘大涨1.14%报287.22点,该收盘价创去年12月12日以来的新高;随后的20日,股、债市场均转为震荡,转债市场则延续强势,昨日中证转债指数高开高走,盘中突破290点,刷新近6个多月以来的新高,涨幅一度超过1%,尽管尾盘涨幅略收窄,最终仍收报289.32点,大涨0.73%,而当日上证综指、10年期国债期货主力合约分别收跌0.14%、0.08%。

  昨日转债个券的表现也明显强于正股。在可交易转债的27支个券中,有23支上涨,仅4支收跌;对应正股中仅10支上涨,有14支下跌。从涨幅榜来看,昨日汽模转债以11.74%的涨幅高居榜首,紧随其后的顺昌转债、驼驼转债分别上涨2.53%、2.32%,这3支对应正股中除天汽模涨停外,澳洋顺昌和骆驼股份涨幅分别仅为0.22%、0.85%;此外蓝标转债、15清控EB、海印转债、格力转债分别涨1.11%、0.99%、0.97%、0.92%,对应正股却分别下跌1.38%、0.58%、0.27%、0.28%。从跌幅榜来看,转债的抗跌特性则仍然突出,昨日4支收跌的转债跌幅明显低于正股,如14宝钢EB、歌尔转债、15国资EB、九州转债分别下跌1.78%、0.74%、0.41%、0.34%,其对应正股跌幅则分别为1.9%、0.95%、1.55%、1.27%。

  昨日转债市场的表现延续了5月下旬以来的强势格局。数据显示,5月25日以来,中证转债指数从274.27点一路上行至289.32点,累计涨幅达5.56%;不少个券的涨幅明显,如广汽、国贸、歌尔转债的区间涨幅分别高达10.55%、9.29%、9.21%,格力、三一、汽模转债的区间涨幅也分别为8.83%、8.14%、7.93%。

  股债齐暖推动反弹

  今年前4个月,转债市场整体表现一直不温不火,被投资者视为“鸡肋行情”。5月下旬以来转债又何以能够上演“逆袭”?业内人士普遍认为,这主要归因于近期股债市场双双回暖的带动效应。

  数据显示,5月24日以来,上证综指震荡上行,期间最高触及3165.92点,累计涨幅一度超过3%;债市方面,5月23日以来,10年期国债收益率从3.6725%下行至目前的3.5%一线,累计下行幅度高达17BP.

  “自上月转债指数触底至今的反弹中,背后的逻辑在于正股与溢价率的双重推动,特别是市场溢价率明显走扩成为推动指数的主要力量。”中信证券固收首席分析师明明表示。

  天风证券固收首席分析师孙彬彬指出,从边际变化来看,流动性和政策面开始对权益市场和债券市场有利,目前转债估值也在历史底部。因此市场如期转暖后,部分转债开始主动拉高估值,成交也开始放量。

  国泰君安证券固收首席分析师覃汉进一步指出,这一轮反弹中,转债跟涨与抗跌特点同时发挥作用,一方面,转债跟涨正股的特性暴露无遗,如上周顺昌转债、骆驼转债以及国贸转债日内走强均与锂电池题材以及“炒地图”行情的兴起密不可分;另一方面,短期债底价值上升也为转债提供更好的安全垫,转债相对应正股而言呈现出一定抗跌性。

  在转债“跟涨+抗跌”特性凸显的情形下,近期转债估值有所提升,转股溢价率趋于上升。据国泰君安证券最新数据,受权重个券股性转弱的影响,转债加权平均转股溢价率上升1.2%,加权平均转股价值下降0.70元至84.47元。受利率水平下行作用,整体债性估值压缩,加权溢价率从前周的19.69%下降至18.31%;整体债底抬升,加权纯债价值从前周的88.98元上升至89.42元,加权平均到期收益率小幅上升至-0.58%。

  普涨或转向分化

  转债的强势普涨格局能否持续?投资者该如何把握投资机会?这些成为眼下投资者关注的话题。对此分析人士指出,尽管当前股债市场出现一些边际利好,但在金融去杠杆持续推进的过程中,股债均难言有实质性机会,叠加后续供给压力对转债估值的制约,转债普涨行情或难持续,后续个券之间的分化难以避免。

  “很多投资者开始问是不是转债的机会来了。我们认为这更多的是熊市中的反弹,机会并不好把握。”兴业证券固收研究团队表示,首先,最近几轮快速反弹中,指数整体上涨均不足5%。其次,转债反弹行情不独立,依赖基础资产的表现,且多数反弹对应着股债同时走强。再者,反弹中,整体上偏股型转债表现更为理想。最后,反弹虽好,但成交量等因素往往成为参与行情的制约。这样的反弹,对于投资者来说是很难把握的。该研究团队认为,当前股、债均未形成较好的机会,转债反弹行情难持续。

  中信证券固收团队同时指出,在债市近期走强、市场情绪好转的背景下,预计转债市场短期延续偏强格局。然而,正股决定转债的高度,溢价率必然面临着压缩。所以市场溢价率并不存在持续大幅走扩的基础,随着行情的演绎这一动能将会逐步衰竭,最终还需看正股表现,市场或从普涨转向分化。

  华创证券则指出,目前待发行的可转债已达到67家,潜在发行规模超过2100亿元。考虑到月底新的发行方式征求意见工作结束,可以预见的是下半年转债市场将迎来供给爆发。转债供给将迎来爆发,虽然对整体转债估值压力不会特别大,但还是会有一定的制约。

  中金公司认为,往后看,随着股、债市场企稳回升,对转债估值无需悲观,但供给不会少,难以做出正面的贡献。具体策略上,该机构建议投资者,偏向中高平价的品种,博弈正股带来的结构性机会。而低平价品种则仍需“磨底”,可少量埋伏其中正股有向上弹性或有条款博弈机会的品种。

  综合机构观点来看,随着市场情绪的修复,股、债均有望继续企稳,转债市场短期也可能延续偏强格局,但目前看这只是交易性机会,转债市场普涨之后料将迎来分化,对投资者而言,仍建议寻找业绩优良、有主题性机会、流动性好的个券。

(原标题:小品种逆袭!转债罕见普涨)

(责任编辑:DF309)

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