机构论债市:金融去杠杆不是事儿 债市的担忧可以休矣

2017年07月17日 12:15
来源: 东方财富网

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  随着央行的不断放水,上周债市走出了一波小幅的上涨行情,这次上涨究竟能持续多久呢?看看各大机构的看法:

  招商证券:金融去杠杆不是事儿,债市的担忧可以休矣

  我们认为,随着实体经济本身的“加杠杆行为”受到抑制,债券市场受到的冲击将明显下降,预期的改善将导致债市短期继续上涨概率上升。

  宏观利率: 宏观基本面来看,经济增长前一个 L 型似乎还未结束,生产指标和金融数据表现得比预期得要“强韧”一些。这也与当前市场对行情空间有限的预期一致,不过,我们认为,下一个 L 型出现的概率不小,当短期品种与长期品种之间的相对利差大幅压缩的时候,博弈未来的基本面边际恶化的性价比挺高的。

  信用策略: 城投担忧仍未消散。低等级短久期城投估值出现下行,但幅度低于中短票,事实上反映出该等级城投估值有虽“超跌”修复迹象,但市场仍对城投平台新政发酵维持谨慎态度。本周湖北黄石违规举债被处罚,这也是继河南、重庆和山东之后,又一省份触及新规“红线”。城投融资平台违规融资处于肃清阶段,杠杆融资遭到遏制,部分项目现金流本就匮乏的弱资质平台仍将承压,对应个券估值调整压力不容小觑。

  海外观察: 美国经济似乎“能量不足”,物价对于“加息”的压制仍将持续。我国的债市投资者短期内无需担心美国“加息”超预期的风险。

  天风证券:如何看待当前央行操作?

  策略展望:如何看待当前央行操作?

  内从 OMO 操作的角度,央行持续回笼长期限资金(28 天资金),而投放短期限资金(7 天资金),表现出“锁长放短”的操作倾向。从 MLF 操作的角度,央行逐渐收回相对短期的 6 个月 MLF,而投放相对长期的 1 年期MLF,表现出“锁短放长”的操作倾向。

  OMO 是为了调节“银行体系短期流动性余缺”,因此在操作上主要为了熨平短期性因素的影响,比如财政收支节奏、季节性因素等。MLF 操作意在“弥补银行体系中长期流动性缺口”,主要为了对冲外汇占款变动对基础货币的影响。OMO 操作和 MLF 操作本身的目的不同,导致了两者的操作分别呈现出“锁长放短”和“锁短放长”的相悖之处,理解央行操作仍需将OMO 操作和 MLF 操作结合在一起观察。

  在“不松不紧”、“削峰填谷”式的货币操作下,资金面有望维持在实际中性,资金利率保持在利率走廊内运转。

(责任编辑:DF316)

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