债市走势研判分歧加大 经济基本面成主导因素

2017年07月18日 02:41
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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经历了去年四季度以来的连续杀跌行情之后,债市风险得以释放,今年年中的债券市场让投资者充满期待。但是,6月的反弹行情稍纵即逝,进入7月以后,债市持续小幅震荡,市场分歧加大,宏观经济基本面成为市场一致认定的影响债市走向的核心因素。

  经历了去年四季度以来的连续杀跌行情之后,债市风险得以释放,今年年中的债券市场让投资者充满期待。但是,6月的反弹行情稍纵即逝,进入7月以后,债市持续小幅震荡,市场分歧加大,宏观经济基本面成为市场一致认定的影响债市走向的核心因素。

  “6月末与7月初,债券市场先扬后抑,资金面波动在其中起到了重要作用,不过宏观经济基本面此后逐渐主导了整个市场情绪,这也是近期债市波动加大的内在逻辑。”中泰证券齐晟表示。

  6月份债券市场大涨,主要源自流动性和监管的修复预期。6月末传统上是资金最为紧张的时间点,但今年的情况有所不同,资金价格反而十分宽松。而7月份由于资金到期、缴税和分红比较多,市场较为谨慎。即便央行重启了逆回购,但在宏观数据披露之前,资金价格仍呈现出冲高回落态势。

  自从一季度GDP增速达到高点后,市场对于经济基本面一直较为悲观,但经济呈现出韧性强的特点。从6月PMI数据看,多个分项指标都出现不同程度好转,特别是新订单和新出口订单。

  “6月份的反弹更多是流动性和监管预期修复引发的,而宏观基本面已成为影响未来市场走势的核心因素。”齐晟认为。

  如今,宏观经济数据亮相,但是各方解读并不一致,市场分歧也较严重。

  银河证券刘丹认为,6月官方制造业PMI数据为51.7,同比上升0.5%,超出市场预期,制造业订单指数表现较好,生产有需求支撑,景气度较好。虽然各项投资包括固定资产投资房地产投资等数据表明经济高点已过,但下行速度比较缓慢,总体仍处于较好景气区间。

  “目前不仅PMI数据不错,同时工业投资依然高位运行,地产投资也没有预期悲观。由于一、二线城市拖累房地产销售,三、四线城市支撑房地产投资,因此过去销售向投资的传导效应在减弱。再加上全球经济向好,外贸前景改善。”华创证券李俊江表示。

  不过,还是有不同声音。

  招商证券发布债券中期报告认为,周期类资产往往呈现出价格幻象,是一个由价格指数扰动而形成的幻觉。如果把价格因素剔除后,部分增长都是不扎实的。

  因为对宏观经济的判断不同,所以对债市的判断也大相径庭。如果认为中国经济探底企稳,那么需要做空债券,反之则应该做多。在这样的分歧面前,市场呈现多空对峙情形也自然在情理之中。

  记者采访中了解到,虽然监管因素仍是债券市场关注的热点,但其冲击力度正在减弱。

  齐晟认为,监管最严厉的阶段正在过去,下半年债市很难再现5月的情况。因此,5月份十年期国债收益率3.7%,有可能是今年收益率的高点。

  国金证券分析师边泉水认为,年初以来的紧货币叠加强监管导致信用急剧收缩、实体经济承压,是当下货币政策灵活调整的根本原因。因此,下半年最大的变量可能仍是流动性的边际变化。监管层政策的后期协调性将有所改善,不会比5月份更紧。国际央行的货币收紧将导致中国与美国、德国之间的利差收窄,这将掣肘货币政策实施的空间。但由于当前利差较高,受到的影响相对有限,3.7%的十年期国债收益率大概率会成为下半年的顶部。

  银河证券最新研究报告显示,在经济没有表现出明显下行之前,十年期长债的表现将较弱,短期下行空间亦有限。下半年7天回购利率或稳定在3.2%—3.4%左右。

(原标题:债市走势研判分歧加大 经济基本面成主导因素)

(责任编辑:DF309)

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