十年期国债收益率破4% 债基经理偏爱“佛系”投资

2018年01月17日 23:28
来源: 第一财经
编辑:东方财富网

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对煎熬了一年并继续煎熬的债券基金经理而言,“佛系”投资未尝不是个好主意。

  对煎熬了一年并继续煎熬的债券基金经理而言,“佛系”投资未尝不是个好主意。

  “2018年需用平常心看待,因为这不是一个能够赚取超额收益的市场,目标收益率不适合定得太高。”上海某公募基金固收业务负责人坦言。

  元月过半,债券从业者并未等来市场好转的迹象。1月17日,国债期货午后跳水收跌,10年期债主力T1803跌0.23%,刷新上市以来新低,10年期国债收益率收盘超过4%。

  “年初以来,监管因素对市场流动性影响越来越大,影响表现为另一种分层的结构化问题。非银与银行的流动性紧张程度差距在缩小,主要是非银操作非常市场化,杠杆操作与否依赖套息收益水平。”深圳一位资深债券基金经理认为,流动性预期仍差,银行负债端压力较大。

  市场人士指出,严监管继续主导债市运行,叠加通胀预期抬头、资金面紧平衡,债市恐怕仍易跌难涨。

  配置下降

  2016年下半年开始,金融监管加强,金融去杠杆逐步成为市场的主旋律。2017年监管政策继续发酵,并被称为“史上最严监管年”,资管新规也把金融监管带入一个新的阶段。

  2018年开年以来,金融监管政策频出,10年期国开债收益率创出本轮熊市新高,10年期国债仍在死守前高,期债T1803收盘价破前低。

  上周末,银监会出台《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,周一上午债市低开,10年国开活跃券170210开盘较上周五上行4个基点至5.05%,之后全天围绕5.05%窄幅波动。

  虽然对比政策出台的日期与当时10年国开债跌幅,金融监管政策仅导致10年期国债收益率上行不到10个基点。但从债市的变化节奏来看,比如1月2日的下跌,或也与金融监管有关。

  2017年12月初,银监会下发的《商业银行流动性风险管理办法》(修订征求意见稿)(下称称《流动性新规》),新引入的流动性匹配率衡量银行主要资产与负债的期限配置结构,适用于全部商业银行。并且,流动性新规新增了三大流动性指标:净稳定资金比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率。

  “对银行业务而言,新增的三大指标均是监管思路的延续。抑制同业、引导银行回流存贷款以及对期限错配的打击等,都是与资管新规一脉相承的。可以看到,这对2018年银行体系的配置需求带来一些负面影响。”北京某券商固定收益分析师表示。

  该北京券商固收分析师从今年全年的流动性出发,分析认为,一方面随着监管政策不断出台,表外收缩是大势所趋,表外、同业去杠杆压力进一步加大,银行同业负债面临较大压力;同时在表外去杠杆压力下,存款也可能绕道去配置货币基金或者保险等,而不会回流表内。

  “即使存款回到银行表内,也要考虑存款准备金的限制。存款回到表内,配置的需求是下降的。”其进一步表示。

  本周一开始,央行加大流动性的净投放,本周前三天就共净投放8180亿元。

  1月15日,央行续作3980亿元一年期MLF(中期借贷便利),当天净投放4480亿元。16日,央行净投放2700亿元,其中包括100亿元63天逆回购,这是央行时隔一个多月后再次开启63天逆回购,同时央行还上调63天逆回购利率5个基点至2.95%。17日,央行进行1000亿元7天、900亿元14天、100亿元63天逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,净投放1000亿元。

  春节将至,市场流动性的需求有所增强。分析人士认为,央行开始补充流动性,特别是补充长期限资金,此举在补充春节以及跨季的流动性同时还能兼顾“放长锁短”的目标。

  “去年12月份,市场利空较多,比较多的监管政策出台,但是长端利率债先跌后涨,全月来看基本没怎么动,表现出对监管政策一定的钝化,但今年1月份以来这被打破,主要原因是监管政策出台超预期。短期来看,通胀等基本面因素对债市的影响还不那么大,市场关注点主要在于监管。”上述深圳债券基金经理也告诉记者。

  此外,日前,银监会主席郭树清接受《人民日报》专访时表示,银行业要加强对各类风险的防范和化解,努力促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部三个方面的良性循环。为此,需要着力降低企业负债率,抑制居民部门杠杆率;严格规范交叉金融产品,继续拆解影子银行;清理规范金融控股公司,有序处置高风险银行业机构;深入整治各种违规金融行为,坚决打击各种非法集资活动;继续遏制房地产泡沫化倾向,主动配合地方政府整顿隐性债务。

  票息为王

  2017年是债券大熊市,并且一年中还出现了3次收益率的快速上行。2014~2015年以及2016年上半年是债券的牛市,不少债券型基金的收益率超过10%,2017年债券型基金的收益率则跌到低谷,甚至一些出现了负回报。

  而令债券从业人员焦虑的是,收益率的上行并没有止步之势。

  统计显示,1月17日国债期货午后跳水收跌,10年期债主力T1803跌0.23%,刷新上市以来新低,5年期债主力TF1803跌0.14%。年初至今的12个交易日,5年期国债主力合约TF1803已下跌高达0.79%。

  并且,银行间现券收益率小幅上行,截至发稿,10年期国债收益率最高达4.034%,收于4.03%;10年期国开债收益率上行至5.12%。

  “破4不是意外的事。历史显示,10年期国债收益率在4%以上的时间并不短。一季度市场大概率会延续上一年的调整行情,收益率底部还在不断提升。”上述北京券商固定收益分析师认为,10年期国债收益率的中枢可能是在4%左右。

  华创证券固定收益高级分析师吉灵浩对2010年以来每年元旦至春节前10年期国债收益率走势进行了统计,其发现这一段时间的收益率均呈现较大幅度的波动,多数年份元旦至春季前波动占到全年波动的30%左右,远远高于该期间交易日在全年交易日的占比。

  在吉灵浩看来,伴随监管影响逐步释放,债市调整将持续,收益率底部提升,收益率寻顶过程中有重组配置机会。2018年债券市场仍不乐观,配置力量疲弱难改,债市难觅趋势性的机会。因此,票息为王,再寻觅波段。

  北京一位债券基金经理也告诉记者,2018年基本面有利于债券,到了现在阶段不用特别担心大环境,最关键还是看估值水平,在基本面没有太大波动、绝对收益较高的情况下,要在监管压力下去赚短期波段的收益很难。

  “即便什么都不做,配了债券收益就很高。像我们买了短久期的债券,收益就有5.6%、5.7%。2018年债券市场肯定是风险调整后收益最好的一类资产。不用去买太大波动的债券就能拿到特定的收益。另外偏向长期一点的投资,好处是基金经理不用考虑流动性问题。”该债券基金经理表示。

(原标题:十年期国债收益率破4%,债基经理偏爱“佛系”投资)

(责任编辑:DF318)

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