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从十年期国债利率下行说起

2018年07月06日 07:11
作者:桂浩明
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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【从十年期国债利率下行说起】作为市场无风险利率的标志,10年期国债的走势始终备受市场各方关注。最近一段时间以来,其利率出现了明显下行之势,与1月22日创下91.4元的历史新低相比,十年期国债在这一轮反弹中已上涨超过3%;收益率则从3.98%回落,目前大致稳定在3.5%%左右。而去年底还有4%以上的利率。(上海证券报)

  作为市场无风险利率的标志,10年期国债的走势始终备受市场各方关注。最近一段时间以来,其利率出现了明显下行之势,与1月22日创下91.4元的历史新低相比,十年期国债在这一轮反弹中已上涨超过3%;收益率则从3.98%回落,目前大致稳定在3.5%%左右。而去年底还有4%以上的利率。在美联储连续升息,国内大额贷款利率上浮幅度放大的背景下,这种市况就更引发人们的思考。

  无疑,在去杠杆不断深入的大环境下,现在市场上的资金格局并不宽松,特别是在商业银行清理不合规的表外业务过程中,局部的资金面紧张状况也时有出现。不过,就在这样的时候,10年期国债利率却不断走低,这至少表明,就资金供应的大格局而言,其实并没有过紧,甚至在某种角度来看还是较为宽裕的。那么,为什么会出现这种看似矛盾的状况呢?

  这其中的一个重要原因在于,由于经济运行中存在一定的不确定性,当下的投资者避险情绪比较强烈,对高风险资产多少都有点望而却步,转而热衷于低风险乃至无风险的资产。国债自然成了最重要的追捧对象之一。据统计,今年一季度,债券基金的平均收益率在各类基金中最高,为1.14%,九成债基收益为正,个别债券基金收益甚至超过5%。数据还显示,今年以来债基规模增长了约5%,其中年内新成立65只债基,募集规模达2646.95亿元。相对风险度比较低的货币市场基金,同样也在被各方投资人热捧。余额宝对接多家基金公司以后,现在通过其渠道购买的货币市场基金余额已经超过1.8万亿元,比工农中建四大国有商业银行的活期存款余额总额还多。这种状况反映在股市上,在指数屡创年内新低的情况下,经营稳定、现金流量好的白酒等快速消费类股票还得以保持基本稳定,而风险相对比较高的信用债、企业债以及业绩平淡、负债率高的企业股票,则行情暗淡。这种状况提示出市场风险偏好在发生变化,并且对当前的投资市场产生了不小的影响。10年期国债价格的上涨,可以说是这种变化的集中体现。

  在这里需要指出的是,10年期国债利率的下降,对当下的市场是有着多方面作用的。客观上,无风险收益率的回落,自然会拉低投资市场上其他产品的风险补偿,也就是说会形成对风险度较高品种的利率上行形成某种抑制。而就股市而言,其作用在于,一方面使得那些股息率较高的品种凸显出其投资价值。像股价在5元钱左右的工商银行,今年的分配预案是每股派红利0.2408元,在不考虑税收的情况下股息率超过4.8%,比10年期国债利率要高出37%左右。如果说买国债是基于对国家信用的认可,那么基于国情,国内最大的商业银行,其信用也应该是非常可靠的。而经过这轮行情的震荡,可以说此时此刻不少股票已经进入到了具有绝对价值的区域。另一方面,较低的无风险收益率,也会促使各方投资人去搜寻蕴含高成长机会的投资品。毕竟,现在沪深两市还有不少上市公司正处于快速上升阶段,特别是那些来自新经济领域的企业,凭借行业景气度提升以及成长性,再加上国家政策的推动,未来业绩有望大幅增长。对于这样的企业,市场无风险收益率越低,其投资前景也就越明朗,很适合那些具有一定风险承受能力的投资者参与。如果说这些投资人在4%乃至更高的无风险收益率产品面前,对这种预期有高增长的企业多少还会有点犹豫的话,那么在看到无风险收益率才3.5%时,也许会提振风险投资的积极性。

  综合而言,10年期国债利率的回落,对投资市场来说是很有积极作用的,它反映出资金面“不松不紧”的良性状态,并且通过走势还提示出资金供应“合理充裕”的前景。同时,也从一个侧面表明,当下投资人对于国家经济稳中向好态势的高度认同。在这基础上延伸开来,这对于鼓励人们长期投资绩优蓝筹股,以及提振投资者积极参与高成长企业的投资,也有正面作用。从稳定人们对于债券市场的预期来说,同样也是有益的。

  所以,现在需要密切观察10年期国债利率的走势,不断从中挖掘出积极的市场信号。

(责任编辑:DF392)

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