择机布局可转债
票息收益仍将是债券收益的主要来源
由于市场对股市债市行情均有所期待,可转债可获得双重收益。可转债有望成为投资者在2013年进攻的有效工具。东北证券赵旭认为,今年
上半年是战略性投资转债的较好时机,是投资偏股性和平衡性转债的战略时机,战术上把握债转股的时间点。下半年是投资偏债性转债的主要时间点,但投资者要衡量其相对机会成本。转债市场2013年获得正回报的可能性比较大,上半年收益率乐观,但下半年压力比较大。
债券类产品在2012年可谓抢足了“风头”。从一级市场供应到二级市场需求再到产品收益率,债券市场可谓全面开花。移步换景至2013年,债市开年以来也呈现出“货币宽松,市场平稳”太平景象。
不过,“盛世”之下隐忧犹存。随着经济短期企稳以及股票市场的大举反攻,市场人士普遍预计,债市今年整体格局或将演绎前高后低格局,全年震荡市概率较高。
对于投资者可采取的投资策略,业内人士建议,选股能力较强、持仓券种票息较高的偏债产品值得关注。此外,进攻性较强的可转债也可适当加大配置。
债券:票息收入占大头
“债券市场很简单,只要在降息通道就可以投。”由于与宏观周期息息相关,判断债市行情,先看宏观。
目前市场人士普遍预计,历经2012年四季度的维稳行情及持续去库存后,2013年初经济可能会出现短暂的改善迹象。在此背景下,债市行情有望延续,其中2013年前期走强的概率较大,在后期随着通胀回升,债市将面临一些压力,整体投资环境弱于2012年。
国金证券认为,2013年,利率债可能会因避险情绪下降而降低相对投资价值,信用债仍有望享受企业盈利好转所带来的信用利差收窄。从信用债内部来看,中低评级品种受经济转暖的正面影响最大,且票息收益较高,具备不错的安全边际。
不过,值得注意的是,债市风险也在逐渐酝酿。随着股市复苏,货币资金有可能转向更高风险的股票资产,债市机会可能由于“跷跷板”效应而大幅降低;此外,在银行信贷资源相对紧张的背景下,发行债券成为越来越多企业融资的主要渠道,未来信用产品资质也面临“下沉”。
“今年债券大牛市难以复制,债券收益将主要来自票息收入。”多位受访债券基金经理表示。
关注债基“选股能力”
由于债券市场多采用机构才能参与的场外交易,普通投资者只能通过基金产品参与债市投资。结合上述判断,分析人士认为,中等评级且票息收益较高的信用债仓位较高的基金值得关注,此外,在权益类机会上升的同时,选择债基尤其要注重基金选股能力。
“一方面票息收益提供了价格保护,另一方面对违约风险的抗压性更高。”海通证券分析指出,在经济趋向底部徘徊弱复苏的2013年,中等评级且票息收益较高的信用债,能够有效满足票息收入以及违约风险两者间的博弈。
另据统计,2012年,纯债基金净值平均上涨6.36%,偏债型基金由于受累于股票仓位,平均上涨相对逊色,为3.84%。不过,随着股市的反弹,此番景象可能被颠覆。选股能力较强的债券基金可能成为今年市场明星。
“股票投资是债券基金在股市表现较好时一个重要的增收渠道。”国金证券认为,对能够参与权益资产的二级债基来讲,除要关注基金经理乃至固定收益团队整体的投研实力外,基金公司的权益类投资管理能力也不容忽视。
可转债:进攻有效工具
开年以来,债券市场保持平淡,不过可转债表现相当抢眼。具备杠杆效应、重仓可转债的分级产品——景丰B,今年以来演绎连续上攻行情,已经上涨超过10%。分析人士认为,由于市场对股债市行情均有所期待,可转债可获得双重收益。而在权益类市场表现值得期待的2013年,可转债有望成为投资者进攻的有效工具。
东北证券赵旭认为,2013年上半年是战略性投资转债的较好时机,是投资偏股性和平衡性转债的战略时机,战术上把握债转股的时间点。
“下半年是投资偏债性转债的主要时间点,但投资者要衡量其相对机会成本。转债市场2013年获得正回报的可能性比较大,上半年收益率乐观,但下半年压力比较大。投资者可根据自身的风险偏好和收益预期把握可转债的投资时机,尤其是把握行业基本面转暖且溢价率不高的转债的结构性机会。”
货币市场基金:“活期”升级版
货币型基金去年以来表现较好,2012上半年收益高于下半年。全部货币型基金平均上涨3.48%,已高于现行一年期定存利率3.25%,2013年货币基金收益率将逐步回归常规。不过,随着“T+0”赎回制度破冰,货基有望成为活期现金管理工具的“升级版”。
据了解,以添富快线、华宝添益ETF为代表的两类新品相继设立。其中,后者能在股票和基金之间实现“T+0”交易,为证券账户闲置资金提供一种便捷的新型现金管理工具,而前者虽不能像ETF产品一样在二级市场上买卖,但在交易时间段可以实现场内T+0自由申赎,大大提高了投资者存量资金的使用效率。
分析人士认为,作为流动性管理工具,货币基金低风险低收益的定位,强调的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道,而不是过分追求短期高收益。虽然短期货币基金收益有望维持在3.5%一线,但其长期向常态回归趋势不改,对于手中暂时有闲置资金的投资者而言,可以作为活期存款的升级替代品种。
【2013债市分析】
2012年的债券市场一片繁荣,创新和扩容不断的景象能否在2013年延续?从监管层的表态和宏观环境的变化来看,答案几乎是肯定的。
一方面,债券市场在过去几年取得跨越式发展,尤其是去年金融脱媒和监管竞争带来债券市场规模的急速扩张,而在监管层鼓励证券基金业创新的背景下,市场各方对2013年债券市场的创新发展更是充满期待;另一方面,债券市场尤其是信用债扩容是在宏观和微观层面一系列“天时”、“地利”、“人和”合力的结果,未来这些因素仍将发挥作用,扩容势不可挡。
仅从发展最快的信用债而言,据业内人士透露,目前上报待批的企业债券有数百家之多,同时公司债券、非金融企业融资工具发展势头良好,ABN(资产支持票据)、PPN(定向发行票据)、超短融、中小企业私募债券、区域集优等产品更加成熟,加上固定收益类的基金、理财、资管等资金规模仍将快速扩容,可以预见债券市场规模2013年仍将持续增长。
不过,与去年的“爆发式”状态相比,2013年信用债增速可能放缓。
据中金统计,2012年非金融类信用债净增量2.15万亿,年增速达63%。其预计2013年非金融类信用债净增量继续维持50%以上增速的可能性不大,但也不会低于2012年,小幅增长的可能性较大,预计净增量大约在2.2-2.35万亿。
与此同时,随着监管放松给予市场参与者更大自由度,也提升了市场参与者的创新动力,市场人士预计,创新产品将在2013年更加成熟并不断增加。
可以预见的是,利用创新的资管、基金等产品设计进行产品销售的模式创新将成为市场趋势。如券商资管规模的扩大为中小企业私募债、中小企业集合债等传统投资者不太青睐的高收益、高风险产品开辟了新销售模式,将充分体现出券商在产品创新、风险管理等方面的综合实力,有利于推动市场快速增长。
但债券市场分割与多头监管仍然是困扰创新的主要问题,如中小企业私募债就因为受到投资者范围的局限而有些“叫好不叫座”。债券市场割裂问题久已有之,在多头监管的格局下,未来债券市场发展不平衡、投资者结构单一带来的风险聚集等问题或许将更加突出。
值得关注的是,已经有多家基金和券商正在研究、探索开发跨市场债券ETF产品和在交易所发行银行间债券的存托凭证,而这两种产品创新均可实现将银行间债券市场的债券绕道引入交易所市场进行交易,能够向交易所市场注入丰富的固定收益类交易品种,同时也能间接扩大银行间市场的投资者群体范围,并部分转移银行间债券市场银行集中持有风险,从而有望部分缓解债券市场割裂的问题,促进银行间和交易所两大债券市场间的互联互通。
在债券市场扩容和创新仍将不断的背景下,投资者对市场的自身判断亦显得更加重要。2012年,尽管债券市场整体为牛市,但并未“鸡犬升天”,部分行业或部分区域债券仍存在销售困难或利率偏高的情况,这体现出投资者行为逐渐市场化。而在供给不断增长、企业资质分化更加显著以及交易品种更加丰富的2013年,投资者自身的市场判断就变得更加重要。
同时,在监管更趋于市场化的情况下,监管部门对债券产品规范运作的监管亦将加强,规范管理将与创新发展并驾齐驱。如发改委在2012年陆续颁布了一系列通知以加强企业发债过程中信用建设、强化企业债券风险防范管理等;在城投债大扩容背景下,去年底银行间市场交易商协会决定,对于融资平台类(基础设施类)企业,只接收省级、直辖市、省会城市、计划单列市等副省级(含)以上发行人的项目,除此之外的暂停接收。
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