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债市日评:广西有色破产清算,国内高收益债或承压

2016年09月21日 13:04来源: 编辑:东方财富网

  广西有色破产清算,国内高收益债或承压

  9月20日,财新报道称,因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案,至今也未申请延期,广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终止广西有色重整程序,并宣告公司破产。广西有色成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业。

  根据《破产法》,破产制度包括三类:破产重整、和解或者破产清算。其中:

  ①破产重整:是指专门针对可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业,经由各方利害关系人的申请,在法院的主持和利害关系人的参与下,进行业务上的重组和债务调整,以帮助债务人摆脱财务困境、恢复营业能力的法律制度。

  ②破产清算:指宣告企业法人破产以后,由清算组接管,对破产财产进行清算、评估和处理、分配。

  因此,破产重整并不是清算。通常公司破产重整失败,才会被法院宣告破产清算。广西有色此次破产重整失败,因此被法院宣告破产清算。

  根据相关法律规定,走入破产清算后,公司资产将被依法拍卖,所得按照职工工资及补偿金、破产人所欠税款、普通债权等顺序进行清偿。

  一般情况下,破产清算的清偿率要低于破产重整的清偿率,我们统计过近几年A股上市公司的破产重整案例,发现普通债权组大债权人的清偿率均值在20%左右,中位数为13%,最低值仅为3%(详见《国信证券-固定收益专题报告:破产案例回顾与总结-150917》).

  单一信用事件对可投资级信用债的影响很小,但广西有色破产清算打破了今年东特钢与铁物资相继违约后公募债券市场波澜不惊的局面,或对国内高收益债市场形成一定的冲击。从国信高收益债收益率指数来看,今年年初至3月,随着经济增长预期好转以及政府对过剩产能信贷“有保有压”政策的出台,国内高收益债利差不断收窄,整体利差下行幅度超过150BP;而3月底东特钢和铁物资相继违约后高收益债利差开始大幅上行,整体上行幅度超过了300BP;而继东特钢与铁物资违约之后,国内公募债券市场就一直未有违约事件发生,7月起,国内高收益债利差开始快速下行,在9月已突破今年3月的低点,再创年内新低。在高收益债利差处于低点时往往也是高收益债持有人较为敏感的时候,此时广西有色的破产清算可能会使得国内高收益债收益率面临重新上行的压力,若后续广西有色破产清算的回收率异常低,这种冲击有可能会进一步放大。

  信用品市场观察

  转债市场观察

  1、汽模转债:为推进全球化战略布局,培育储备对天津汽车模具股份有限公司发展具有重大战略意义的国内外并购项目,加快公司外延式发展步伐,公司拟与天津清研陆石投资管理有限公司共同发起设立天津天汽模陆石产业并购中心,该产业并购中心计划总投资规模约为5亿元。产业并购中心以股权投资为主,重点投资于汽车模具、冲压件及其他汽车核心零部件项目。

  2、洪涛转债:公司2016年度第一期超短期融资券发行完成,发行规模5亿,票面利率3.42%。

  国债期货以及相关衍生品市场观察

  5年期主力合约TF1612开于101.445,收于101.460,结算价101.465,最高101.550,最低101.445,涨幅0.02%,振幅0.10%,成交5753手,其中外盘2783手,内盘2970手,持仓量21222手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.020,结算价上涨0.025,成交量上升1632手,持仓量上升49手。另外,10年期国债期货主力合约T1612上涨0.03%。

  今日央行公开市场进行1500亿7天和700亿28天的逆回购操作,考虑到今日800亿元逆回购到期,公开市场净投放1400亿。尽管公开市场逆回购连续放量,资金面紧势未改。一级市场方面,国开行招标发行的3、5年和10年期增发债,中标收益率分别为2.6959%、2.8877%和3.0206%,均低于此前市场预测均值2.73%、2.90%和3.07%。二级市场方面,国开一级新债招标结果走低,带动二级收益率缓步下行,但幅度不大,料市场在美联储议息会议前夕较为谨慎,国债期货亦冲高回落。

(责任编辑:DF316)

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