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债市日评:16年钢企跟踪评级的关键仍是盈利与财务杠杆

2016年09月22日 13:25来源: 编辑:东方财富网
   16年钢企跟踪评级的关键仍是盈利与财务杠杆

  截至8月底,今年有18家钢铁发行人的主体评级进行了调整,其中有1家主体评级被上调,17家主体评级被下调。而2015年钢铁发行人一共仅有8家发行人的主体评级发生变动,其中3家主体评级被上调,5家主体评级被下调。

  与2015年相比,今年钢铁发行人评级调整数量大幅增加,特别是评级下调的发行人数量急剧增加。据我们观察,今年钢铁发行人主体评级被下调的原因主要是经营亏损以及财务杠杆过高的问题。

  2016年钢铁行业整体盈利大幅好转,预计2017年钢铁行业发行人的跟踪评级继续被下调的概率大幅降低,但财务杠杆因素短时间内难以解决,预计2017年还难以看到钢铁行业发行人大面积的评级上调。

  实际上,2015年三家钢铁行业发行人评级上调中有两家提及了财务杠杆下降或财务杠杆较低的因素,而2016年唯一一家发行人评级上调的主要原因是受益于非公开发行股票,财务杠杆率下降。

  2016年钢铁行业发行人跟踪评级下调原因初步总结如下:

  (1)盈利能力恶化仍然是评级下调最主要的原因。17家评级下调发行人的评级报告中均提到2015年经营亏损的问题,可见目前评级机构最关注的仍是企业盈利。从行业数据来看,2015年黑色金属冶炼及压延加工业利润总额约526亿元,较2014年全年下滑68%,盈利的恶化与评级下调明显相关。而进入2016年,该行业盈利明显好转,1-7月利润累计约839亿元,累计同比增132%,较去年全年增60%,2016年钢铁行业信用风险得以缓解。

  (2)财务杠杆过高,偿债压力过大也是评级下调的重要原因。在17家主体评级下调的评级报告中,有13家提及发行人财务杠杆过高的问题,可见财务杠杆也是目前评级机构非常关注的一个指标。

  (3)此外,有6家评级下调发行人的评级报告中提到偿债指标恶化的问题;2家提到新建或在建项目投融资压力大的问题;5家提到关联交易、汇率因素、担保代偿风险、子公司停止重组对业务的负面影响等因素。

  信用品市场观察

  转债市场观察

  1、蓝标转债:为补充流动资金和偿还公司有息负债,蓝色光标拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币10亿元(含10亿元)的中期票据以及总额不超过人民币30亿元(含30亿元)的超短期融资券。

  2、国贸转债:厦门国贸于2016年9月20日发行16厦国贸集SCP011,发行额10亿元,期限为90天,发行利率为2.99%。

  3、洪涛转债:第二期限制性股票激励计划第三个解锁期解锁数量8,053,144股,占公司股本总额的0.6701%,解锁日即上市流通日为2016年9月23日。另外,公司更换了董事会秘书。

  国债期货以及相关衍生品市场观察

  5年期主力合约TF1612开于101.460,收于101.465,结算价101.460,最高101.480,最低101.390,跌幅0.00%,振幅0.09%,成交6173手,其中外盘3058手,内盘3115手,持仓量21188手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.005,结算价下跌0.005,成交量上升420手,持仓量下降34手。另外,10年期国债期货主力合约T1612下跌0.02%。

  今日央行公开市场进行1200亿7天和800亿28天的逆回购操作,考虑到今日800亿元逆回购到期,公开市场净投放1200亿。今日操作过后,央行公开市场累计未到期逆回购规模已攀升至1.21万亿元,为2月底以来存量新高, 但市场供给改善似乎有限。一级市场方面,财政部招标的3年期续发国债,加权中标收益率2.3712%,稍低于此前2.40%的预测均值;同时招标的7年期续发国债,加权中标收益率2.7286%,与此前市场预测均值2.73%相符。二级市场方面,美联储利率决议发布在即,机构观望心态明显加剧,现券和期货均延续震荡局面。

(责任编辑:DF316)

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