从“香饽饽”到不受待见 40天来可转债发生了什么?

2017年12月05日 21:55
来源: 第一财经
编辑:东方财富网

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  从“香饽饽”到“姥姥不疼舅舅不爱”,仅仅40余天,可转债的命运发生了翻天覆地的变化。

  继久立转2(128019)和时达转债(128018)上市首日破面后,信用申购时代后第三只上市首日破面的转债出现。12月5日,宝信转债(110039)上市,低开冲高后再度回落,截至当日收盘96.9元,大跌3.1%。

  这也意味着,从过往中一签能赚200块的“蚊子肉”到如今亏损30元,投资者的打新热情势必会受到打击,转债打新大为降温。

  “随着市场估值的下跌,破面也在情理之中。跟市场的预期差别并不是很大。今天宁波银行可转债的发行我也没有参与。”某可转债基金经理向第一财经记者私下交流时透露。

  可转债接连破面

  可转债破面的情形越来越严峻。

  12月5日,宝信转债(110039)上市,低开冲高后再度回落,截至今天收盘96.9元,大跌3.1%。盘中最高价99.56元,最低价96.52元,未触及100元面值的发行价。N宝信转对应的正股宝信软件(600845.SH)更是大跌5.59%,报收16.05元/股。

  记者了解到,宝信转债于11月17日开放申购,其中网上向社会公众投资者发行总额为5.05亿元,占本次发行总量的31.58%,网上中签率为0.00789%,股东宝钢股份参与配售金额为8.8亿。

  对一些卖方分析师来说,破面的情形出乎意料。

  “宝信转债转股稀释率接近10%在最近的中等水平,优先配售价值尚可,建议原A股股东积极参与优先配售,一般投资者可以参与网上顶格申购;当前正股估值不算高,可给于宝信转债较高的安全边际。”东莞证券便表示。

  第一财经注意到,信用申购开启后,雨虹、林洋和隆基转债上市首日足够惊艳,打新“红包”收获丰富,投资者趋之若鹜。林洋转债甚至出现了熔断后快速杀跌,之后明显折价后博弈行情出现。

  从林洋转债后,济川、久立转债等就低于预期,久立转债也出现了破面的情况。

  事实上,9月以来,中证转账指数不断走弱,偶尔有反弹但也相对弱势。11月份转债的估值大幅压缩,转债的跌幅显著大于正股。市场出现大量的止损盘,新发转债出现大面积破面现象。

  信用申购后,从上市首日溢价20%到如今的破面,也不过大约40天时间。前几日,嘉澳转债(113502)上市次日暴跌超过15%;12月1日,久立转2上市,盘中破发最低到99.68元,收盘勉强报收100.04元,微涨0.04%;接着12月4日时达转债上市首日大跌3.42%,报收96.58元。9月信用申购以来,上市首日盘中破发的可转债已达到3只。

  上述可转债基金经理指出,可转债估值反应的是股市和正股的预期,当估值预期转弱叠加供给上升,转债估值压缩在所难免。

  Wind统计显示,11月14日至今的16个交易日,上证综指下跌4.18%,创业板指更是大跌7.76%。

  “整体市场环境不好是一大原因。这段时间股市下跌较多,转债估值持续压缩。这是一个主要原因。今天N宝信上市首日跌了3个多点,除了股市行情不佳,另外是近来供给压力很大。我们能看到,很多正股基本面正股不错,但是股票还是在跌,这就不是基本面可以解释的。”北京一位可转债从业人士指出,据其统计,上市破发的情形并不多见,从整体市场环境而言,目前可转债处于底部。

  除了新债接连破面,老债也不容乐观。目前市价最低的可转债模塑转债价格已经跌至92.7元。Wind统计显示,模塑转债价格从今年8月份的高位119.8元,跌到现在的92.7元,跌幅已经高达19.81%。

  机构热情不高

  此外,12月5日宁波银行(002142.SZ)百亿转债宁行转债发行,值得注意的是,宁波银行可转债是今年9月份实施信用申购后首只百亿级可转债,也是今年内发行规模第二大的可转债,此前3月份光大银行发行了规模300亿元的光大转债(113011)。

  1月24日,宁波银行公告称获得了发行100亿元可转债的批文,这也意味着大盘的银行转债又将扩容。除了宁波银行,浦发、民生、平安、中信银行等股份制银行及江阴、吴江、常熟和无锡银行等农商行都拟发行可转债,其中浦发和民生银行发行规模均为500亿元,中信银行发行规模为400亿元,平安银行发行规模为260亿元。

  12月4日晚间,雅戈尔(600177.SH)公告,将全额认购宁波银行优选配售部分可转债13.17亿。“基于对宁波银行投资价值的分析和未来前景的预测,公司拟全额认购宁波银行发行的6年期可转债。”宁波银行在公告中表示,本次投资完成后,公司持有的宁波银行可转债,在享受稳健的投资收益的同时,也可选择转换成宁波银行的股份。

  据公开资料,可转债根据《会计准则》规定计入“以公允价值计量且且变动计入当期损益的金融资产”科目核算;公司所持有的宁波银行13.17%股份仍计入“长期股权投资”科目核算,并以权益法确认损益。

  不过,据第一财经了解,可转债发行提速扩容后,加之市场环境不佳,机构的配置意愿并不强烈。

  对于机构投资者而言,最近转债估值压缩明显,另外9月11月的净值指数调整,很多重仓转债的基金净值仍在上涨,但最近遭到了较大幅度的回撤。

  “在当前可转债市场中,公募基金的占比约在三分之一至四分之一之间,而保险资金则仍占据主力位置。”华东一位可转债基金经理向第一财经透露。

  “基金、保险减持比较多,从债券角度来说,利率一直上行,机会成本增加,之前配置转债是因为股市好,现在股市差,并不愿意去配置。基金相对更为灵活,做一些交易性的机会,而保险更是看重于配置价值,没有基金那么灵活。”上述北京可转债人士也认为。

  正常情况下,可转债市场的收益主要驱动力是标的正股市场的上涨,在市场连续表现较好的情况下,投资者的市场情绪会提高,可转债估值也会相应提升,估值提升也会给可转债带来正回报。

  有分析人士也指出,现在转债估值已经处于历史偏低位置,加上很多债券价格不高,新债上市直接破面的情况出现,整体估值继续压缩的空间相对有限,因此到了可以配置的阶段。

  “从模型溢价率和转债评分来看,当前转债已在年内低点,在历史上看,也属于较低的估值水平。目前转债市场供给量大增,偏债型品种未来可能会被机构所抛弃。还是需将注意力更多的集中于股债均衡型和偏股型转债。目前转债估值已具有一定的吸引力,但从历史经验上看,如果债市不企稳,转债的系统性机会可能暂时还看不到。”上述华东可转债基金经理进一步向第一财经表示。

(责任编辑:DF134)

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