债市日评:国开债券隐含税率再至历史最高

2018年01月12日 08:13
来源: 微信公众号国信固收研究
编辑:东方财富网

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【债市日评:国开债券隐含税率再至历史最高】年后,由于10年国开债跌幅明显大于国债,国开债券的隐含税率再至历史最高。2008年以来,10年国开债与10年期国债隐含税率的最高位是2014年1月,即2013年熊市的末端。进入2018年,隐含税率再度回到这一历史高位。虽然隐含税率指标高位并不意味着交易性行情马上会到来,但是从配置的角度来看,国开债的配置价值的确明显提升。

  周四10年期国开活跃券170215站上5%,继续创新高,10年期国债170025收于3.9450%,T1803收于92.13,国债和国债期货尚没有创出本轮新高。

  最近两个交易日,债券跌势加剧。追究下跌的原因,应该是美债上行,国际油价进一步创新高。但回顾历史,美债及油价的走势并不是主导我国债市的核心因素,近期市场的弱势应该与上周市场大跌后情绪偏弱脱不了关系。

  年后,由于10年国开债跌幅明显大于国债,国开债券的隐含税率再至历史最高。2008年以来,10年国开债与10年期国债隐含税率的最高位是2014年1月,即2013年熊市的末端。进入2018年,隐含税率再度回到这一历史高位。虽然隐含税率指标高位并不意味着交易性行情马上会到来,但是从配置的角度来看,国开债的配置价值的确明显提升。

  •   信用品市场观察

  (1)公募信用债收益率指数变动情况

  周四(1月11日)整体公募信用债收益率较周三上行2.1BP至6.02%。其中AAA级上行2.0BP至5.57%;AA+级上行2.2BP至6.32%;AA级上行2.4BP至6.69%。

  期限方面,AAA级1年以内期限收益率上行5.8BP至5.03%,5-10年期限收益率上行2.0BP至5.82%,AAA级收益率曲线变平;AA+级1年以内期限收益率上行5.6BP至6.07%,5-10年期限收益率上行1.9BP至6.64%,AA+级收益率曲线变平;AA评级1年期限内收益率上行9.7BP至7.09%,5-10年期限收益率上行1.8BP至6.95%,AA级收益率曲线变平。

  行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行1.5、2.6、1.7BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.5、4.0、1.9BP;AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行3.4、3.1、1.9BP。

  (2)发行人负面新闻整理

  •   转债市场观察

  1、雨虹转债:

  (1)东方雨虹拟以自有资金出资5000万元投资设立全资子公司“荆门东方雨虹建筑材料有限公司”,主营各类建筑材料及承接防水、防腐工程施工。

  (2)公司实际控制人一致行动人李兴国于2018年1月2日至2018年1月3日通过集中竞价交易方式减持公司股份57万股,占总股本的0.0646%,减持计划已过半。公司持股5%以上股东、副董事长许利民于2018年1月2日至2018年1月9日通过集中竞价交易方式减持公司股份62.64万股,占总股本的0.0710%,减持计划已过半。

  2、众信转债:

  (1)众信旅游全资子公司上海优葵拟出资5亿元与芜湖恒晖、上海骏域共同设立芜湖泛游旅游产业投资合伙企业,其中芜湖恒晖出资100万,为普通合伙人;上海优葵、上海骏域分别出资5亿,为有限合伙人。

  (2)公司拟进行业务调整,自2018年起众信旅游出境游批发业务逐步调整至全资子公司优耐德(北京)国际旅行社有限公司经营管理。

  3、济川转债:济川药业全资子公司的独家剂型产品蒲地蓝消炎口服液被纳入吉林省医保目录,目录从2018年1月1日起正式执行。

  4、国君转债:国泰君安永续次级债券将于2018年1月22日开始支付自2017年1月22日至2018年1月21日期间利息。

  5、广汽转债:广汽集团2012年公司债券(第二期)将于2018年1月19日开始支付2017年1月19日至2018年1月18日期间利息。

  6、三一转债:三一重工控股股东三一集团非公开发行可交债持有人在2017年11月1日至2018年1月9日累计换股304,097,949股,同时其一致行动人在二级市场通过集中竞价方式减持股份75,193,695 股,三一集团及其一致行动人在上述期间合并持股比例减少5.24%至48.13%,本次权益变动后公司实际控制人不变。

  7、天康转债:天康生物副总经理赵钦因工作调动原因辞职。

  8、兄弟转债:兄弟科技终止2011年公司首次公开发行股票募集的超募资金投资建设的“年产5000吨维生素B3建设项目”与“制革含铬固废的清洁化综合利用项目”。

  9、国贸转债:厦门国贸于2018年1月9日发行2018年度第一期超短期融资券,实际发行总额10亿。

  10、一级市场:海利得可转债项目获证监会核准。

  •   国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1803开于92.340,收于92.130,结算价92.115,最高92.410,最低92.015,跌幅0.23%,振幅0.43%,成交39029手,其中外盘19164手,内盘19865手,持仓量62747手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.210,结算价下跌0.280,成交量上升3488手,持仓量上升1887手;5年期国债期货主力合约TF1803下跌0.16%。

  今日央行进行了300亿7天和300亿14天逆回购操作,考虑到今日有300亿逆回购到期,今日公开市场操作净投放300亿元。资金面方面,尽管央行小额净投放资金,但流动性延续收敛。一级市场方面,国开行招标的5和7年期固息增发债,中标收益率分别为4.9066%和5.0025%;进出口行招标的3、5(170309)和5(140303)年期固息增发债,中标收益率分别为4.839%、4.8902%和4.5011%。二级市场方面,资金面延续收敛、通胀预期和监管担忧增加,国开债破5%,国债期货低开低走,最终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约4BP和3BP;而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率分别上行约2BP和4BP。

(责任编辑:DF010)

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