债市日评:不是短期扰动 是趋势下行的开始

2017年06月13日 07:23
来源: 微信公众号国信固收研究
编辑:东方财富网

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  利率品市场观察

  周一债市大涨,10年期国开170210回落5.75BP,10年国债回落4.25BP。从触发因素来看,周末新华社社评不必慌张稳定预期可能是一个重要因素。不过从当天的盘面来看,开盘时170210成交在4.325%,与上周五收盘时基本相同,新华社社评对利率下行的贡献度又似乎不大。而周一利率的明显下行大致开始于上午10点半,170210在1个小时的时间内迅速突破4.3%,下行近4BP,而这段时间内并无明显利好消息。整体来看,我们认为本周一的大涨可能是投资者情绪积蓄后的集中发酵,部分交易属性的资金开始入场。

  年初以来,压制债市的三重因素(一是基本面回暖,二是货币政策转为偏紧,三是金融监管冲击)均出现了边际上的变化,利率拐点出现。首先,房地产调控加码后,基本面的拐点出现。我们以名义增速作为基本面的衡量指标,3月名义增速8.5%是本轮经济的顶点。其次,4月金融监管强化后,一季度偏紧的货币政策出现了缓和,二季度至今未再现OMO利率上调。同时,在28天逆回购重启后,新华社再次强调2013年6月的钱荒难现,630资金面的担忧下降。再次,金融监管成为慢变量,该因子对金融监管最大的冲击时刻过去。不可否认,金融监管仍是贯穿2017年的主线,但是对金融市场的冲击主要取决于投资者预期。而经过4月和5月的博弈较量后,投资者对金融监管的恐惧程度在减轻。

  另外,本周是一个重要的时间窗口,上述提到的前两个因素将再度面临考验。一是周三将公布5月经济和金融数据,如果工业增加值同比继续回落,3月名义增速的顶点将进一步巩固。二是北京时间周四凌晨两点美联储6月加息落地,这将检验二季度有所缓和的货币政策。

  信用品市场观察

  (1)公募信用债收益率指数变动情况

  上周(6月5日至9日)整体公募信用债收益率较上上周下行0.1BP至5.71%。其中AAA级下行2.3BP至5.11%;AA+级上行1.3BP至6.03%;AA级上行2.6BP至6.49%;AA-级上行12.2BP至12.63%。

  期限方面,AAA级1年以内期限收益率上行10.4BP至4.75%,10年以上期限收益率下行5.7BP至5.08%,AAA级收益率曲线变平;AA+级1年以内期限收益率上行10.4BP至5.74%,5-10年期限收益率上行4.5BP至6.39%,AA+级收益率曲线变平;AA评级1年期限内收益率上行3.8BP至6.36%,5-10年期限收益率上行6.4BP至6.69%,AA级收益率曲线变陡。

  行业方面,AAA级煤炭债收益率上行0.8BP,钢铁债、房地产债收益率分别下行0.2、4.8BP;AA+级煤炭债收益率下行7.6BP,钢铁债、房地产债收益率分别上行7.2、1.0BP;AA级煤炭债、房地产债收益率分别上行4.8、2.5BP,钢铁债收益率下行2.6BP。

  (2)发行人负面新闻整理

  转债市场观察

  1、16以岭EB:公司董事会同意调整限制性股票回购价格和股票期权行权价格,其中限制性股票回购价格由6.14元/股调整至6.04元/股,股票期权行权及格由12.31元/份调整至12.21元/份。

  2、洪涛转债:公司公布2016年年度报告问询函回复,指出2016年营业利润下滑只要系建筑装饰营业利润下滑、上海学尔森亏损及商誉减值、互联网家装新业务培育阶段持续亏损三方面影响。

  3、久其转债:久其转债本次发行7.8亿元,原股东共优先配售522.141万张,最终确定的网上发行数量为257.859万张,网上申购中签率/配售比例为2.3814174467%。

  4、一级市场:(1)蒙草生态(300355)拟公开发行可转换公司债券,规模不超过8.8亿元人民币;(2)大族激光(002008)拟公开发行可转换公司债券,规模不超过23亿元人民币;(3)太平洋(601099)拟公开发行规模不超过17亿元的可转换公司债券相关决议和授权有效期自前次有效期到期之日起延长12个月,至2018年6月13日。

  国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1709开于95.050,收于95.340,结算价95.370,最高95.450,最低95.050,涨幅0.36%,振幅0.42%,成交47067手,其中外盘24587手,内盘22480手,持仓量56356手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.385,结算价上涨0.375,成交量上涨1260手,持仓量上升314手;5年期国债期货主力合约TF1709上涨0.24%。

  另外,港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约HTF1709开于97.380,收于97.500,最高97.500,最低97.300,涨幅0.28%,振幅0.21%,成交64手,其中外盘54手,内盘10手,上一交易日结算价97.226、持仓量227手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.200,成交量上升4手;远月合约HTF1712无交易。

  今日央行公开市场进行100亿7天和300亿28天的逆回购操作,考虑到今日400亿逆回购到期,今日公开市场操作完全对冲当日到期量。周末官媒表态相信央行会根据市场流动性状况随时采取措施,使市场流动性趋于“不紧不松”临界点,今日银行间市场主要回购利率多数回落,在大行稳定供给下,流动性整体平稳。二级市场方面,资金面延续边际改善,国债期货高开高走,大幅收涨,5、10年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率下行约6BP和5BP,而10年期主力国债期货合约对应的CTD现券收益率下行约5BP.

(责任编辑:DF010)

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