同业存单持有和发行情况有何变化?

2017年06月13日 07:34
作者:赵伟
来源: 微信公众号长江宏观固收
编辑:东方财富网

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  报告要点

  热点分析:同业存单托管量下降,国有大行连续减持同业存单、农商行逆势增持

  受同业存单续发缩量影响,5月同业存单托管量出现明显下降;商业银行和广义基金持仓规模下降,而农商行农合等逆势增持。上清所数据显示,5月同业存单托管量76097亿元,较4月减少3905亿元,主要受5月同业存单发行规模低于到期规模影响。从同业存单持有结构来看,商业银行和广义基金仍是主要持有人,但持仓规模下降。其中,国有大行和股份制银行连续降低同业存单持仓规模,而农商行农合等逆势增持。

  股份制银行和城商行同业存单存量规模居前,但股份制银行倾向于降低发行规模。截止到5月31日,股份制银行和城商行同业存单存量规模居前,合计占总规模的比重接近90%。然而,在同业存单发行利率居高不下的背景下,资质较好的国有大行和股份制银行倾向于降低同业存单发行规模。4月和5月,股份制银行同业存单发行占比较1季度下降6.4个百分点,而农商行等同业存单发行占比较1季度提高4.6个百分点。

  利率债策略:配置价值显现,阶段调整或尚未结束,下半年债市或进入震荡格局

  利率债配置价值逐渐显现,下半年债市或进入震荡格局。自去年11月份以来,债券市场经历了去年11月初至12月下旬、今年1月初至2月上旬和3月底至今的三波调整,10年期国债和国开债收益率分别较去年10月底大幅上行90BP和120BP左右,回到2015年初的水平,利率债配置价值已逐渐显现。但是,6月MPA考核临近,叠加同业存单大量到期、美联储加息等因素的冲击,流动性阶段承压,期限利差已出现倒挂,长端收益率仍有上行风险。在国内经济总量平稳、结构优化的格局下,经济基本面因素并非影响债市的唯一逻辑,金融去杠杆及中性偏紧的货币环境仍将对债市形成压制。综合来看,债市目前已处于第三波调整的尾端,下半年利率债收益率或将区间震荡。

  报告正文

  每周思考

  热点分析:同业存单持有和发行情况有何变化?

  事件:

  上清所数据显示,5月同业存单托管量合计76097亿元,较4月减少3905亿元。

  (信息来源:上海清算所)

  点评:

  受同业存单续发缩量影响,5月同业存单托管量出现明显下降。上清所数据显示,5月同业存单托管量76097亿元,较4月减少3905亿元。从历史规律来看,同业存单托管量减少主要受同业存单续发缩量影响,同业存单发行规模低于到期规模时,同业存单托管量往往会下降,2014年1月、2016年11月以及今年5月均出现类似情况。5月同业存单发行1.23万亿元,低于到期规模的1.57万亿元。

  从同业存单持有结构来看,商业银行和广义基金仍是持仓主力、持仓规模下降,而农商行和财务公司等逆势增持。总体来看,商业银行和广义基金仍是同业存单主要持有人,合计持仓比重将近80%,但持仓规模下降。5月,商业银行和广义基金同业存单持有规模分别为30139亿元和29814亿元,分别较上月减少721亿元和2353亿元。其中,国有大行和股份制银行分别连续2个月和连续4个月降低同业存单持仓规模,而农商行农合逆势增持、财务公司持续增持同业存单,境外机构和村镇银行也小幅增持。

  股份制银行和城商行同业存单存量规模居前,但股份制银行倾向于降低发行规模。截止到5月31日,股份制银行和城商行同业存单存量规模居前,分别达32815亿元和33256亿元,合计占总规模的比重接近90%。然而,在同业存单发行利率居高不下的背景下,资质较好的国有大行和股份制银行倾向于降低同业存单发行规模,而资质较差的城商行和农商行等,仍需要靠发行同业存单来维持负债端规模。4月和5月,股份制银行同业存单发行占比较1季度下降6.4个百分点,而城商行和农商行等同业存单发行占比分别较1季度提高1.1个百分点和4.6个百分点。

  利率债策略:配置价值逐渐显现,下半年债市或进入震荡格局

  利率债配置价值逐渐显现,下半年债市或进入震荡格局。自去年11月份以来,债券市场经历了去年11月初至12月下旬、今年1月初至2月上旬和3月底至今的三波调整,10年期国债和国开债收益率分别较去年10月底大幅上行90BP和120BP左右,回到2015年初的水平,利率债配置价值已逐渐显现。但是,6月MPA考核临近,叠加同业存单大量到期、美联储加息等因素的冲击,流动性阶段承压,期限利差已出现倒挂,长端收益率仍有上行风险。在国内经济总量平稳、结构优化的格局下,经济基本面因素并非影响债市的唯一逻辑,金融去杠杆及中性偏紧的货币环境仍将对债市形成压制。综合来看,债市目前已处于第三波调整的尾端,下半年利率债收益率或将区间震荡。

  风险提示

  1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整;

  2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

(责任编辑:DF010)

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