债市日评:资金面波澜 但不是趋势性收紧

2017年08月31日 12:59
来源: 微信公众号国信固收研究
编辑:东方财富网

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  经过周二的大涨后,周三债市略微回调。早盘170210小幅高开在4.365%,9点15分消息央行大幅净回笼1000亿,170210上冲至4.385%。下午1点半后,资金面有所松动,期债拉涨,170210一路回落至4.36%。尾盘时略微回调,170210收于4.367%,较周二上行0.7BP.

  本周以来,资金面明显趋紧。周二和周三交易所GC001加权利率均在6%以上,绝对水平超过了7月月末。银行间R001也上行至3.2%以上,7月末最高为3.06%。

  7月下旬资金面的超预期紧张,主要原因是下旬财政支出偏慢,基础货币投放较少。而造成今年7月财政支出偏慢的核心因素是7月新增地方政府债发行量过大,与置换债相比,新增债的资金用途主要是资本支出,资金支出周期长于置换债。

  而从8月的地方债发行情况来看,8月新增债不到1700亿,较7月大幅减少。以此推断,8月下旬财政支出的节奏理应明显快于7月,8月月度的财政存款增量应该为负。因此从基础货币投放角度来看,8月下旬的资金面状况将好于7月。至于本周以来的资金利率高企,估计是月末资金在途的不规律所致。

  总的来说,在央行采取“不紧不松”导向,外汇占款又没有明显恢复时,国内短期资金状况完全由央行把控。虽然下旬财政支出加快,但是央行适当在公开市场回笼资金,资金面不免波澜。

  •   信用品市场观察

  (1)公募信用债收益率指数变动情况

  周三(8月30日)整体公募信用债收益率前日上行2.9BP至5.44%。其中AAA级上行2.6BP至5.04%;AA+级上行3.1BP至5.69%;AA级上行3.6BP至5.96%。

  期限方面,AAA级1年以内期限收益率上行6.9BP至4.77%,5-10年期限收益率上行0.2BP至5.10%,AAA级收益率曲线变平;AA+级1年以内期限收益率上行6.4BP至5.62%,5-10年期限收益率上行1.1BP至5.86%,AA+级收益率曲线变平;AA评级1年期限内收益率上行7.3BP至6.09%,5-10年期限收益率上行1.1BP至6.11%,AA级收益率曲线变平。

  行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.7、3.2、1.9BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.7、19.7、2.8BP;AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行5.3、1.9、2.9BP.

  (2)发行人负面新闻整理

  •   转债市场观察

  1、广汽转债:调整股票期权激励计划人员名单、期权数量, 激励对象由541人调整为520人,剩余的股票期权总数(已扣减第一个行权期已行权数量)由37,349,798份调整为34,815,867份。

  2、航信转债:11名离职激励对象已不符合激励条件,将已获授尚未解锁的限制性股票进行回购注销,合计36.35万股,回购价格13.22元,回购股份资金总额480.547万元。

  3、电气转债:上海电气发布中期业绩报告称,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为13.59亿元,较上年同期增8.78%;营业收入为361.15亿元,较上年同期减2.04%。另外,全资子公司上海电气投资有限公司拟参与发起成立能源基础设施产业基金,规模30亿元。

  4、16皖新EB:皖新传媒发布中期业绩报告称,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为8.3亿元,较上年同期增72.85%;营业收入为37.87亿元,较上年同期增12.82%。

  5、17山高EB:山东高速发布中期业绩报告称,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为12.72亿元,较上年同期增0.33%;营业收入为33.47亿元,较上年同期增11.09%。另外,董事会审议通过了转让滨州置业有限公司100%股权、转让济南盛邦置业有限公司100%股权、转让济南汇博置业有限公司100%股权的议案。

  6、一级市场:(1)嘉澳环保(603822)转债发行申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。(2)利欧股份(002131)将转债发行规模从29.48亿调减为21.98亿;(3)中航光电(002179)拟公开发行可转换公司债券,发行规模不超过人民币13亿元。

  •   国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1712开于94.650,收于94.770,结算价94.745,最高94.780,最低94.575,涨幅0.13%,振幅0.22%,成交30471手,其中外盘16249手,内盘14222手,持仓量59916手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.090,结算价上涨0.095,成交量上升2364手,持仓量下降661手;5年期国债期货主力合约TF1712上涨0.05%。

  另外,港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约HTF1709开于97.012,收于97.012,最高97.012,最低97.012,涨幅为0.01%,振幅为0,成交1手,其中外盘0手,内盘1手,上一交易日结算价97.004、持仓量534手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.008,成交量下降10手;远月合约HTF1712今日无交易。

  央行公告称临近月末财政支出力度加大,可在一定程度对冲央行逆回购到期等因素。为维护银行体系流动性基本稳定,今日进行800亿7天逆回购,500亿元14天逆回购,考虑到今日有2300亿逆回购到期,公开市场操作净回笼1000亿元。临近月末财政支出力度加大但央行同样加大资金回笼力度,银行间资金面紧势稍有缓解,回购利率涨跌不一。一级市场方面,农发行招标的1、7和10年期固息增发债,中标收益率分别为3.8549%、4.3851%和4.3931%,预期分别为3.90%、4.40%和4.39%,需求旺盛。二级市场方面,资金面午后有所松动,债市早盘亦弱势震荡,午后出现上行,国债期货低开高走,最终收涨。5、10年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率分别下行约1BP和2BP;而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率均与上一交易日基本一致。

(责任编辑:DF010)

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