债市日评:2017年债券市场行情总结

2017年12月19日 07:22
来源: 微信公众号国信固收研究
编辑:东方财富网

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  •   2017年债市行情回顾

  总的来说,2017年债市全面入熊,一季度、二季度和四季度收益率上行明显。品种上来看,长久期品种收益率上行幅度小于短久期,信用债收益率上行幅度略大于利率债,信用利差走阔。目前10年期国债在3.89%,位于历史75%分位数以上。

  (一)2017年债熊——曲线变平

  2003年以来的十五年间,10年期国债收益率上行超过50BP的年份分别是2004年(137BP)、2007年(140BP)、2009年(89BP)、2013年(98BP)和2017年(88BP)。以收益率上行幅度衡量,2017年排第五。另外,以上收益率大幅上行的年份,4年中有3年的第二年收益率大幅下行,也即债市快速转牛。

  (二)国开债——流动性溢价继续保持

  2014年下半年以来,国开与其它政策性金融债利差由正转负,特别是中长期品种流动性溢价相对更明显。2017年以来,这两者利差在-20-0BP间窄幅波动,国开债的流动性溢价稳固。

  (三)信用利差——小幅扩大,但AA品种相对抗跌

  2017年信用债的信用利差小幅扩大,高等级信用利差下行幅度基本相同。AAA中票中,1年、3年和5年品种信用利差分别变动-6BP、37BP和39BP.5年中票中,AAA、AA+和AA信用利差分别上行39BP、35BP和25BP,AA品种延续了2016年以来的抗跌。

  (四)等级间利差低位震荡

  在经历了2016年低等级利差的快速收窄后,2017年等级间利差低位震荡,其中AA-与AA 5年期品种下行较明显。目前AA-AA 1年期品种为72BP,5年品种为106BP,绝对水平仍处于历史偏高水平。2017年来看,债券信用事件较2016年明显减少,投资者对信用风险担忧明显下降。

  (五)行业间利差——煤炭、钢铁等产能过剩行业利差继续收窄

  2017年产业债行业利差延续了2016年下半年以来的下行趋势,行业利差收窄明显。3年AAA煤炭行业利差目前为31BP,3年AAA钢铁7BP,分别较2016年底下行85BP和48BP。过剩产能行业利差的收窄,与行业盈利的改善高度相关。

  (六)2017年城投债与产业债不分伯仲

  2017年城投债与产业债的相对利差窄幅波动,较2016年底基本无变化。以AA品种为例,目前城投债与产业债相对利差为5BP,与2016年底水平相近。全年来看,两者利差围绕10BP上下波动。

  •   信用品市场观察

  (1)公募信用债收益率指数变动情况

  上周(12月11日至12月15日)整体公募信用债收益率较上上周五上行4.7BP至6.00%。其中AAA级上行4.4BP至5.55%;AA+级上行5.4BP至6.31%;AA级上行5.7BP至6.64%。

  期限方面,AAA级1年以内期限收益率上行12.5BP至5.27%,5-10年期限收益率上行4.1BP至5.71%,AAA级收益率曲线变平;AA+级1年以内期限收益率上行23.0BP至6.24%,5-10年期限收益率上行3.0BP至6.54%,AA+级收益率曲线变平;AA评级1年期限内收益率上行18.5BP至7.10%,5-10年期限收益率上行3.0BP至6.84%,AA级收益率曲线变平。

  行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.7、7.2、1.8BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行9.0、9.1、2.5BP;AA级煤炭债、房地产债收益率分别上行6.7、3.9BP,钢铁债收益率下行4.7BP。

  (2)发行人负面新闻整理

  •   转债市场观察

  1、众兴转债:发行完成,网上投资者放弃认购274,203张,占发行总量的2.98%,占网上初始发行数量的5.83%,全部由主承包销。

  2、铁汉转债:原股东优先配售7,271,460张,占本次发行总量的66.10%;网上向社会公众投资者发行3,728,540张,占比33.90%,网上中签率为0.0594310767%。

  3、蓝标转债:蓝标转债自2017年12月19日起暂停转股,将于公司近期完成股权激励计划限制性股票回购注销办理后公告调整后的转股价并恢复转股。

  4、格力转债:公司将于2017年12月25日支付自2016年12月25日至2017年12月24日期间的利息,票息1%,下一个计息年度票息1.5%。

  5、一级市场:(1)赣锋锂业发布可转债募集说明书。(2)建投能源公开发行可转债项目获河北省国资委批复。

  •   国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1803开于92.985,收于92.860,结算价92.835,最高92.835,最低92.780,跌幅0.03%,振幅0.37%,成交31245手,其中外盘15031手,内盘16214手,持仓量59487手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.045,结算价下跌0.050,成交量下降8366手,持仓量上升330手;5年期国债期货主力合约TF1803下跌0.01%。

  今日央行公告称,为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行MLF和逆回购到期等因素的影响,维护银行体系流动性基本稳定,今日进行了1200亿7天、1100亿14天和700亿28天逆回购操作,考虑到今日有400亿逆回购到期,今日公开市场净投放2600亿元。资金面方面,央行继续加大资金投放,流动性维持紧平衡,跨年资金利率继续走高。二级市场方面,市场情绪再显谨慎,国债期货高开低走,小幅收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘涨跌幅对应收益率基本持平;而5年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约1BP、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率下行约3BP。

(责任编辑:DF010)

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