债市日评:债市延续回暖

2018年01月26日 11:09
来源: 微信公众号国信固收研究
编辑:东方财富网

东方财富网APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  周四公开市场回笼资金,但实际资金面仍宽松。债券一级市场继续向好,二级先跌后涨,长久期利率债170215收于5.05%,170025收于3.9375%,分别较周三下行1.75BP和1.25BP。

  开年至今,在金融监管政策的冲击下,10年国开债和国债期货创出本轮熊市新低,但10年国债170025非常坚挺,至今仍守住4%关口。

  从过去牛熊的经验来看,目前的市场结构仍符合熊市尾部阶段的特征(具体见报告——《追也追的极致,是抛也抛的极致》)。而且,与去年11月相比,现在已经出现了更多有利的条件:一是国开债的成交也开始陷入低迷,交易盘参与力度明显下降,潜在卖盘有限。去年12月中旬开始,170215成交缩量明显,WIND口径日成交笔数超过300笔的交易日不过5天,表明目前交易盘参与度较低;二是开年至今国开债与国债利差继续拉大,目前已经接近历史最高点。以1月25日数据测算,10年国开与10年国债利差为112BP,和历史最高点126BP已经高度接近。

  另外,从时间间隔来看,10年国债的高点(2017年11月22日)与10年期国开债目前的高点(2018年1月19日)相差已经达到2个月,时间上已经超过了2013年熊市。

  综合利差、时间间隔以及目前10年国开债缩量的特征,我们认为现阶段是顶部的概率非常大。

  •   信用品市场观察

  (1)公募信用债收益率指数变动情况

  周四(1月25日)整体公募信用债收益率较周三下行0.1BP至6.09%。其中AAA级下行0.3BP至5.62%;AA+级维持6.41%不变;AA级上行0.3BP至6.78%。

  期限方面,AAA级1年以内期限收益率下行3.2BP至5.18%,5-10年期限收益率上行0.5BP至5.84%,AAA级收益率曲线变陡;AA+级1年以内期限收益率下行2.1BP至6.32%,5-10年期限收益率上行0.8BP至6.70%,AA+级收益率曲线变陡;AA评级1年期限内收益率下行0.1BP至7.29%,5-10年期限收益率上行0.7BP至7.04%,AA级收益率曲线变陡。

  行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行0.4、1.9、0.6BP;AA+级煤炭债、房地产债收益率分别下行2.3、1.0BP,钢铁债收益率上行5.2BP;AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行0.5、1.0、0.1BP。

  (2)发行人负面新闻整理

  •   转债市场观察

  【国信转债】铁汉转债上市价值分析

  1、上市日期2018年1月26日,规模11亿,期限6年,主体评级AA,债项评级AA。

  2、条款评价(截至2018/1/25):

  (1)债底78.06元,面值对应YTM 1.72%;

  (2)平价92.09元,溢价率 8.59%;

  (3)A股股本摊薄幅度5.84%。

  3、一级申购结果:

  原股东实际配售比例66.1%,网上投资者成功申购32.43%,网上弃缴1.47%,包销比例1.47%。

  4、上市价格分析:预计首日上市价格在[101,105]区间

  铁汉转债当前平价92.09元,正股基本面上,17年下半年以来PPP监管政策加码,在中央“规范央企PPP业务,鼓励民企参与 PPP”的政策背景下,民企PPP龙头市占率有望提升,而且考虑到公司在手订单充足,业绩释放可期,正股配置价值较高。参考目前存量券中平价在91-93元区间标的转股溢价率在10%-14%,预计铁汉转债明日上市价格在101-105元区间。

  5、正股分析:

  铁汉生态主营生态园林景观、生态环保及生态文旅,营收规模在园林行业中处于领先位置,龙头地位稳固。2017年以来受益于PPP项目大爆发叠加环保政策红利,龙头价值凸显,公司业绩增速有进一步放大趋势。公司2016年新签订单121.8亿元,同比增长255%,2017年公司已公告中标订单共212亿元,其中82%为PPP项目,在手合同充足,订单释放保障业绩持续高增长。业务布局方面,公司在2015年加快外延扩张步伐,实现“园林+环保+旅游”的全产业链布局,并且实现跨区域经营,是园林行业中少数已经开始在全国范围内开拓布局的公司之一,横向拓展业务、扩大市场份额。目前公司PE为25倍,估值处于历史及同行业较低水平,具备较高的安全配置边际。

  【国信转债】道氏转债上市价值分析

  1、上市日期2018年1月26日,规模4.8亿,期限6年,主体评级AA-,债项评级AA-。

  2、条款评价(截至2018/1/25):

  (1)债底74.35元,面值对应YTM 2.02%;

  (2)平价109.82元,面值对应溢价率 -8.94%;

  (3)A股股本摊薄幅度4.94%。

  3、一级申购结果:

  原股东实际配售比例64.24%,网上投资者成功申购34.07%,网上弃缴1.69%,包销比例1.69%。

  4、上市价格分析:预计首日上市价格在[113,119]区间

  道氏转债当前平价109.82元,正股基本面稳健,新能源业务板块或将为公司提供业绩增长点,但考虑到2018年新能源行业政策补贴力度大概率下降,公司锂电板块未来面临一定不确定性,且目前正股估值较高,参考目前平价在110元附近的存量券估值水平,我们预计道氏转债上市首日溢价率在3%-8%,上市价格在113-119元区间。

  5、正股分析:

  道氏技术专业从事陶瓷产品全业务链服务,主要产品包括陶瓷墨水、全抛印刷釉、基础釉,其中陶瓷墨水作为公司核心竞争产品,近几年生产规模大幅扩张,市场份额提升,在行业细分领域处于龙头领先地位。(1)公司上游原材料供应充足,2016年下半年以来各类金属氧化物价格开始上涨,对采购成本造成压力,下游需求则取决于房地产周期。(2)近年来由于市场竞争加剧,主要产品价格下降,挤压盈利,对此公司加速扩张产能,以量补价对冲了产品价格下降的冲击,主业营收稳健增长。2014-2016年间公司通过募投项目、并购产业线,实现陶瓷墨水工艺产能逐年翻番,釉料产品产能年均增长50%,截至2017年6月底公司共拥有3条墨水生产线、4条釉料生产线,陶瓷墨水工艺产能1万吨/年,釉料工艺产能15万吨/年。(3)同时,道氏技术围绕新能源汽车产业链上游布局锂电材料领域,包括石墨烯导电浆、三元前驱体、钴盐、锂盐等业务,有望受益于新能源汽车行业的快速发展。(4)估值方面,道氏技术最新PE为82.5倍,在同行业中处于较高位置。

  【国信转债】每日信息提示

  1、迪龙转债:将于2018年1月29日上市。

  2、东财转债:

  1)将于2018年1月29日上市。

  2)公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润6.2-7亿元,同比下降1.93%-13.14%。

  3、隆基转债:公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加17.53亿元到20.53亿元,同比增长113%-133%;预计实现归属于上市公司股东的扣非后净利润同比增加16.97-19.97亿元,同比增长113%-133%。

  4、17宝武EB:公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加101-108亿元,同比增长113%-121%,与上年同期经重述后的财务报表数据相比增加100亿-107亿元,增长110%-118%;预计实现归属于上市公司股东的扣非后净利润同比增加98-105亿元,同比增长109%-117%。

  5、众信转债:公司副总经理王春峰先生于2018年1月24日减持公司股份60,000股,减持前持股0.0282%,减持后持股0.0212%。

  6、一级市场:

  (1)无锡银行发布可转债募集说明书,规模30亿元,主体/债项评级为AA+/AA+。

  (2)和安公司拟以所持三江购物A股股票为标的非公开发行可交债。

  •   国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1803开于91.690,收于91.885,结算价91.815,最高91.890,最低91.635,涨幅0.13%,振幅0.28%,成交27857手,其中外盘14806手,内盘13051手,持仓量48618手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.115,结算价上涨0.065,成交量下降3455手,持仓量下降779手;5年期国债期货主力合约TF1803上涨0.09%。

  央行公告称,考虑到普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,今日不开展逆回购操作,考虑到今日有1200亿逆回购到期,今日公开市场操作净回笼1200亿元。资金面方面,央行公开市场虽净回笼,但流动性依然较为宽松。一级市场方面,进出口行招标的1、3和5年期固息增发债,中标收益率分别为4.2342%、4.8007%和4.97%;国开行招标的5和7年期固息增发债,中标收益率分别为4.9216%和5.0256%,需求旺盛。二级市场方面,消息真空时期,资金面延续宽松,国债期货低开高走,尾盘拉升,最终收涨。5、10年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率均下行约2BP;而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率均下行约1BP。

(责任编辑:DF010)

已有4人评论, 共15891人参与讨论 我来说两句… 举报
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
点击排行
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-54509984 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099