债市日评:10年期国债目标定位在3.0%

2017年03月17日 08:31
来源: 微信公众号国信固收研究
编辑:东方财富网

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  利率品市场观察

  周四债市交投激烈,延续本周以来的涨势,160213日终下行至4.0975%。早盘伊始,美联储鸽派加息落地,利空出尽国内债市跳涨,160213一度成交在4.065%,尔后在4.07%附近密集成交。9点45分OMO利率上调10BP,160213瞬间上冲至4.12%。不过高点维持的时间很短暂,很快160213又再度回落至4.07%位置。午后,乐观情绪有所消退,160213震荡回调,尾盘时少量成交上行幅度略加大。

  周四我国央行全线上调操作利率,本次上调有两层含义:1、跟随美国加息而动;2、随行就市,当前货币市场利率已经在2.5%附近,本次上调到2.45%。

  虽然此次上调时点上吻合住美国,但更深层次背景在于,去年四季度以来,中国经济也出现了回暖态势,当前经济基本面和美国处于顺周期阶段,因此出现同步上调。这既不违背经济基本面原则,又可缓解汇率问题。

  结合央行列举的上调因素(国内经济出现一些回升迹象,物价上升导致实际利率下行,金融机构信贷扩张动力较强,部分城市房价快速上涨,美联储加息),我们认为继续上调的可能性较小。首先,国内各因素在逐渐转向,房地产调控加码后房价泡沫有所抑制,而房地产的降温将带动国内经济回落,资金需求下降。通胀方面,今年食品项和非食品项涨幅均会低于去年;其次,美联储方面,即使2017年再加息两次,但当国内因素变化后,国外因素的影响权重会下降,届时中国货币政策将保持自有独立性。

  另外,此次央行提到,近期利率仅是随行就市,调控侧重点在量。联系到当天3030亿MLF是新增操作,我们认为以下两点值得寻味:一是央行主动增加了货币供给。在3月季末时点央行主动大量投放基础货币,保证货币供量充足的意图明确,流动性风险无忧;二是不排除此次利率上调是用来辅助对冲量的投放,因为单纯增加货币供应会传递宽松的政策预期。近期房地产调控仍需加码,供给侧改革也在有序进行,央行顺着美联储加息提高操作利率,能对冲量所传递的宽松预期。

  落定于债券市场,我们认为2-5月份依然会保持利率下行趋势,10年期国债目标定位在3.0%。首先,从历史经验来看,政策利率首次变化时长期利率变动较大,但后期影响趋弱,长期利率将钝化,而短期限利率可能依然会受上调指引,曲线变平;其次,3月份开始,中国的通胀、增长类数据都会面临下行压力,基本面因素利多债市;再次,去年12月以来,10年国开债已经两次下探至4.2%,该区域支撑力量明确。

  信用品市场观察

  转债市场观察

  1、航信转债:由于本次重组并购标的华资软件,曾涉及在新加坡上市和退市,因此在目前市场环境和监管政策下,原重组方案已无法继续推进实施,后续是否考虑本次交易,将与交易对手重新谈判。鉴于公司董事会已审议通过终止重组事项且对外披露,经向上海证券交易所申请,公司股票及其衍生品种将于2017年3月17日开市起复牌。

  2、一级市场:深圳南方同正投资有限公司拟以所持万里股份(600847)为标的非公开发行可交换债券,规模10亿,主承为西部证券

  国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1706开于95.910,收于96.355,结算价95.295,最高96.680,最低95.815,涨幅0.76%,振幅0.90%,成交109383手,其中外盘49006手,内盘60377手,持仓量57954手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.685,结算价上涨0.665,成交量上升60456手,持仓量下降2474手。另外,5年期国债期货主力合约TF1706上涨0.29%。

  今日央行公开市场进行200亿7天、200亿14天、400亿28天的逆回购操作,考虑到今日1000亿元逆回购到期,单日净回笼200亿。虽然央行上调了逆回购和MLF利率,但逆回购和MLF总量达到3830亿,银行间资金面偏紧格局逐步缓解。一级市场方面,进出口行招标的1、3、5、10年固息增发债,中标收益率分别为3.5151%、3.9226%、4.05%和4.11%,其中10年期定位低于前日中债估值逾10bp,且获得超6倍的火爆认购亦是近半年来首度。二级市场方面,美联储加息落地,国内债市收益率追随美债下行,国债期货高开高走,随后央行宣布上调逆回购和MLF利率10个基点,国债期货迅速跳水,但央行表态上调利率是跟随美国加息和随行就市,而并非加息,国债期货继续上涨。截止收盘,TF和T主力合约涨幅对应收益率下行约6BP和9BP,而国债期货对应的CTD现券收益率下行1BP和8BP.

(原标题:【国信宏观固收】债市日评:10年期国债目标定位在3.0%)

(责任编辑:DF010)

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