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论推出2年期国债期货的必要性

2018年03月29日 07:32
作者:陈健恒
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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作为债券市场基础性衍生工具,国债期货的出现顺应了利率市场化的改革要求,在近几年债券市场波动中,发挥了重要避险功能,对稳定债券市场起到了积极作用。着眼于我国国债市场的长远发展,应加快创新步伐,尽快推出更多期限、特别是2年期国债期货品种,完善国债期货产品体系,更好地服务于市场和实体经济。

  中金公司固定收益部董事总经理 陈健恒

  作为债券市场基础性衍生工具,国债期货的出现顺应了利率市场化的改革要求,在近几年债券市场波动中,发挥了重要避险功能,对稳定债券市场起到了积极作用。着眼于我国国债市场的长远发展,应加快创新步伐,尽快推出更多期限、特别是2年期国债期货品种,完善国债期货产品体系,更好地服务于市场和实体经济。

  推出2年期国债的意义重大

  从国际经验看,主要发达国家和地区均已推出涵盖短、中、长期限的国债期货产品体系,以满足市场对不同期限的利率风险管理需求。像美国、德国市场的2年期、5年期、10年期的国债期货产品都非常活跃。

  与上述市场相比,我国国债期货市场起步较晚。我国于2013年9月上市了第一个国债期货品种,目前也仅有5年期和10年期两个品种的国债期货。尽快推出2年期品种、加快建立完整的国债期货产品体系,具有明显的现实意义。

  一是有助于促进国债收益率曲线建设。从收益率曲线构建来看,2年期国债收益率是国债收益率曲线中期短端的起点,有必要推出2年期国债期货品种,形成“2-5-10”的国债期货产品体系,以健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。二是满足实体经济发展与风险管理需求。目前我国信用债久期一般为2至3年,上市2年期国债期货,有助于管理信用债的利率风险,促进实体企业债券融资。在债市下跌期间,投资者也可运用2年期国债期货,有效对冲现券下跌风险,缓解信用债市场流动性不足的问题。三是为投资者提供风险管理工具。借助2年期和5年期国债期货的组合,能够按一定比例,较好地组合出期限在2至5年范围内的避险工具。此外,2年期国债期货套保效果好,可为中短期债券提供交易和避险工具,使投资者的交易策略更为丰富。

  推出2年期国债期货品种要好于3年期

  有很多投资者不禁要问,既然要推出更多短期的国债期货品种,那么为什么非要优先推出2年期品种?3年期品种为何不是一个更好地选择?

  首先,2年期在国债收益率曲线形态的构造中起了更加重要的作用。通过主成分分析可知,与其他短期国债收益率相比,2年期国债收益率对准确刻画市场利率、构建合理的收益率曲线具有重要价值,2年期国债收益率可以较好地代表1至3年的国债收益率水平。

  其次,2年期国债期货更适合与目前的5年期、10年期品种“协同”。分析表明,利用2年期和5年期可以较好地估计3年期的利率变动水平,而利用3年期和5年期并不能较好地估计2年期的利率变动水平。2年期利率受资金利率影响较小,与5年期和10年期收益率走势相对独立,能够更准确地反映中短期国债收益率水平的变化,反映市场对中短期经济运行情况的预期。国际经验表明,“10-2”利差是重要的宏观经济经济领先指标。因此,开发上市2年期的品种,和现有5年和10年期的产品相配合,可以为投资者提供更好的收益率曲线风险管理工具组合。

  最后,近年来2年期国债发行稳步增加,市场关注度逐步提升,上市2年期国债期货已具有坚实的现货基础。从2016年开始,2年期国债发行次数逐年增加,2016年发行4次,2017年发行6次。2018年,财政部首次在年度国债发行计划中公布了2年期计划,全年共计划发行9期,自第二季度起实现每月1期,和关键期限发行频率一致。可以预计,2年期国债发行频率的增加和年度发行计划的提前公布,有利于增强未来2年期国债期货价格的抗操纵性和防范逼仓的能力,为2年期国债期货的平稳运行提供了保障。

(原标题:论推出2年期国债期货)

(责任编辑:DF155)

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