单一策略下 转债的收益如何?

2018年04月02日 09:15
来源: EBS固收研究
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  摘要

  本报告意在考察转债历来收益率水平及波动,以期为投资者提供参考。为方便分析取用以下样本与策略:

  样本区间:2004年1月1日~2017年12月31日所有已上市转债(包括公募EB),共135只转债标的,并取个券周均值为分析单元;

  基本策略:低位买入,一直持有至高位卖出;分别对应四个买入窗口与四个卖出窗口;若价位未涨至相应的高位卖出窗口,则持有至最后卖出;

  3个主要指标:年化收益率、成本回撤率、持有期限;

  4个买入窗口:105元以下、105~120元、120~130元、130元以上;

  4个卖出窗口:120~130元、130~140元、140~150元、150元以上;

  不同买入卖出策略:

  年化收益率:上述分析可以发现,随着买入价位的不断下沉,该策略所获得的收益率也在不断的提升;但与此同时,在卖出价位不变的情况下,不断下沉买入价位则将造成该策略成功率的下降;也就是说价位的调整与策略成功率互有牵制。因此,由不同买入卖出策略下成功率与收益率相乘结果来看,在120以下买入、140以上卖出可以获得相对较高收益。与此同时,大盘转债或能贡献更多收益。

  成本回撤率:我们用成本回撤率来体现不同买入卖出策略的波动水平。考虑买入价位时,价位越低时买入成本回撤率反而越大;考虑卖出价位时,不同的卖出窗口对应波动水平相差不大。小盘券的成本波动率较小,即使在140以上高位卖出的成本波动率也仅有3%左右;而中盘券与大盘券的成本波动率均在8%网上,明显在此策略下成本回调更明显。

  持有期限:考虑买入价位时,价位越低时买入持有期限越长,平均持有期限接近1.5年;考虑卖出价位时,更高价位卖出持有期限相差不大。

  1、年化收益率

  

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同买入卖出策略年化收益率:随着买入价位的不断提升,所获收益也逐步缩减。以150元卖出为例,105以下买入年化收益率是130以上买入的三倍,收益差异明显;当130以上买入140或150卖出的加权年化收益率仅为6.9%与14.2%。显然随着买入价位的不断下沉,年化收益率明显得到提升。当从105以下买入、在150以上卖出的加权年化收益率最高且能达到50.7%,部分个券如14宝钢EB年化收益率可以达到70%。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同买入卖出策略的成功率:在卖出价位固定的情况下,随着买入价位的不断提升,对应策略的成功率越高,其中130以上买入并140卖出的策略成功率在84%以上。在买入价位固定的情况下,卖出价位越高,则该策略的成功率越低。上述11种买入卖出策略应用的成功率绝大多数在50%以上,仅105以下买入150以上卖出概率最低仅为38%。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同转债规模情况下年化收益率:将样本内转债规模按20亿以下、20亿~80亿、80亿以上三个区间划分为小盘券、中盘券、大盘券。值得注意的是,在不同的买入卖出策略下,转债发行规模对收益率的影响也比较明显。以105元以下买入为例,年化收益率往往随着个券规模的增加而不断提升,大盘券的年化收益率往往比小盘券要高。在140卖出的策略下,大盘券的年化收益率28.1%,而小盘券仅有19.1%,收益差异明显。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同买入卖出策略对比:上述分析可以发现,随着买入价位的不断下沉,该策略所获得的收益率也在不断的提升;但与此同时,在卖出价位不变的情况下,不断下沉买入价位则将造成该策略成功率的下降;也就是说价位的调整与策略成功率互有牵制。因此,由不同买入卖出策略下成功率与收益率相乘结果来看,在120以下买入、140以上卖出可以获得相对较高收益。与此同时,大盘转债或能贡献更多收益。

  2、成本回撤率

  

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同买入价位下成本回撤率的对比:我们用成本回撤率来体现不同买入卖出策略的波动水平。考虑买入价位时,价位越低时买入成本回撤率反而越大;考虑卖出价位时,不同的卖出窗口对应波动水平相差不大。这是由于当转债价格到达相对高位区间例如130元左右时,价格继续上行触发强赎的可能性较大,因而成本回撤率低。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同转债规模情况下成本回撤率的对比:显然,当前策略下转债规模对于个券的成本波动率影响显著。小盘券的成本波动率较小,即使在140以上高位卖出的成本波动率也仅有3%左右;而中盘券与大盘券的成本波动率均在8%网上,明显在此策略下成本回调更明显。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  3、持有期限

  

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  不同买入价位下持有的对比:考虑买入价位时,价位越低时买入持有期限越长,平均持有期限接近1.5年;考虑卖出价位时,更高价位卖出持有期限相差不大。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  4、每周市场综述

  正股:本周上证综指报收3168.9点,周上涨0.51%;沪深300报收3898.5点,周下跌0.16%;创业板指数报收1900.48点,周上涨10.11%;分行业来看,仅少数行业略有下跌,其中大金融、周期板块跌幅较大,银行、非银、石油石化、食品饮料等行业跌幅依次为-1.98%、-1.94%、-1.77%、-1.31%;大多数行业本周回调明显,其中TMT、泛消费板块涨幅较大,计算机、军工、通信、医药等行业涨幅依次为14.08%、9.92%、8.29%、6.18%。

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?
价位:中证转债报收293.86点,周上涨1.05%;国债指数报收162.96点,周上涨0.12%。其中仅少数转债下跌,国资EB(-6.51%)、辉丰(-1.50%)、三一(-1.21%)等跌幅位列前列。其余均录得不错涨幅,宝信(12.64%)、万信(9.12%)、崇达(7.79%)、久其(6.86%)、康泰(6.40%)涨幅位列前列。从个券调整幅度来看,转债个券上涨幅度与板块、行业整体调整幅度相对应。
【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?
【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?
【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?
估值:本周转债市场估值提升较大,转债股性估值由3月23日的16.69%跃下滑至3月30日的15.96%。本周估值大幅下降的原因是正股回调幅度较大。
【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

  2、待发行跟踪

  

【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?
【光大固收】单一策略下,转债的收益如何?

(责任编辑:DF052)

4812人参与讨论 我来说两句… 举报
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
点击排行
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
东方财富

扫一扫下载APP
天天基金

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-54509984 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099