短期行情窄幅震荡促分歧渐现 机构判断债市走强尚有支撑
2022年09月13日 14:14
来源: 新华财经
东方财富APP

方便,快捷

手机查看财经快讯

专业,丰富

一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

提示:

微信扫一扫

分享到您的

朋友圈

  近期,债市呈现出窄幅震荡的格局,目前10年期国债收益率稳定在2.64%附近。

  分析人士认为,短期内基本面“友好”的现实不会发生扭转,就该逻辑切入考虑利率方向,保持多头思维仍是自然而然的结果。

  短期表现尚有支撑

  中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示,截至9月9日收盘,银行利率债市场收益率小幅波动。具体来看,SKY_3M下探1BP至1.46%;中债国债收益率曲线2年期上行1BP至2.08%;SKY_10Y微升1BP至2.64%。

  面对上周明显下攻乏力的长端利率,债市做多行情是否还能持续?

  记者在采访中发现,持看多心态的机构仍不在少数,毕竟基本面对债市依旧“友好”。

  一方面,受违约、停工和疫情等因素影响,2022年房地产行业去杠杆有所加速,且目前仍处在低位修复过程中。

  另一方面,此前公布的8月制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,低于临界点,虽较7月有所改善,可幅度十分有限,依旧处于收缩区间。

  再者,海关总署公布的最新数据显示,以美元计,8月出口金额同比增长7.1%,增速较上月回落10.9个百分点,远低于市场机构预测的14%。

  “究其原因,身处全球经济减速的大背景下,海外对我国出口商品的需求有所降温并不出人意料。可以看到,8月摩根大通全球制造业PMI指数为50.3%,较上月低0.8个百分点,连续3个月下行,且正在逼近荣枯平衡线。”东方金诚首席宏观分析师王青解读认为,“展望未来,伴随去年同期出口基数抬高,以及海外经济下行态势对我国出口影响进一步体现,叠加出口商品价格上涨因素的拉动效应趋于弱化,则9月出口增速有可能进一步下降至5.0%左右。我们预计,出口增速波动下行将是基本趋势,不排除四季度个别月份会出现出口同比负增长的可能。”

  扰动因素依旧存在

  尽管整体环境仍偏利好,可市场中亦不乏扰动因素的存在,这也是导致近期债市震荡的重要原因。

  “利率走到当前位置,机构的仓位和久期较8月初更重、更长。如果近期没有特别的增量因素出现,那么利率下行的动能将有所不足,虽然胜率还在。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬指出,“另据我们测算,在前期增量政策累加的作用下,9至10月份的社融数据或能延续弱改善状态。”

  不仅如此,临近月末和季末时点,资金面的变动也会在很大程度上影响债市表现。

  “我们认为,资金趋贵是大概率事件。”在光大证券固定收益首席分析师张旭看来,“前期流动性偏宽松的时间越长,市场越期待宽松的持续,这就是所谓的适应性预期。这种心态在市场中是普遍的,却不够客观、不符合事物发展的规律。相反,随着我国经济恢复发展态势以及信贷总量增长稳定性的增强,我们离资金利率筑底回升的时间点应该已越来越近。”

  “就现阶段而言,触发资金利率上行的主要因素料为融资需求的改善。”张旭补充表示,“当然,其上行节奏不会太快,总体料呈现出有间歇的、充分考虑市场情绪的氛围,但中长期内终将回到OMO利率附近。”

  “对于债市,个人不建议过于突出长期逻辑。”一位机构交易员在接受记者采访时称,“目前的利率走势,若按窄幅横向移动考虑,预计10年期国债收益率会在2.60%至2.65%区间内窄幅震荡。总之,站在审慎的角度思考,还是不能排除债市表现‘短多中空’的可能性。”

  中信建投证券固收首席分析师曾羽并称:“近期市场预期的切换节奏趋慢,在稳增长、弱数据的大背景下,疫情、新增政策与资金面变化将重新成为市场博弈的主旋律,而‘以稳为主、守住利润’或成为大部分机构的一致策略。我们认为,在10月底前,货币市场利率料从低位缓慢向政策利率靠拢,彼时利率曲线的短端压力将大于长端。”

  市场操作渐现分歧

  综上,回到债市布局层面,基于市场中多空分歧依旧存在的现状,则投资策略亦大相径庭。

  当前,看多的机构普遍认为,利率短期虽有颠簸,却并没有转势。与此同时,在利率债收益率曲线形态已经获得相对充分的修复之后,拉长久期应是更优选择。

  “在当前的基本面背景下,资产荒的逻辑难以改变,流动性带来的一点颠簸并不值得担忧。而且国债1Y-10Y期限利差已经升至90BP附近,在较为陡峭的曲线下,利率债上的久期可以尽可能拉长。”国元证券总量团队负责人、首席宏观与固收分析师杨为敩说。

  华泰证券研究所固收团队亦指出,鉴于经济基本面继续维持弱修复格局,且地产信心的重塑和资产负债表收缩的逆转都需要时间,因此利率低位的持续时间可能较长,即使短期压平所有“洼地”后债市波动会有所增大,可整体仍属于安全资产。

  “现阶段30年期国债表现良好,我们建议继续关注。”国泰君安证券研究所固收首席分析师覃汉表示,“首先,目前30年期国债已经变成交易活跃券,我们认为不仅仅是本轮牛市,在未来国内的债券市场中,30年期国债会成为主流的交易品种;其次,身处地产下行周期,伴随提前还贷潮的出现,配置型机构将更加认可30年期国债这类超长久期的优质票息资产。”

  至于相对审慎的机构,基于资金面进入“缓步收敛但不收紧”阶段的判断,其普遍认为,10年期国债的中枢和高点虽将随着经济潜在增速下行、城投和地产模式弱化而逐级回落——未来2.8%至3.0%可能已经是上限,但2.6%之下的空间亦不大,目前已进入“鱼尾阶段”,利率下攻至2.5%则需要房地产市场持续低迷甚至风险扩散作为前提。

  对应到债市布局层面,当前更建议各机构逐步留好流动性出口,以策安全。

(文章来源:新华财经)

文章来源:新华财经 责任编辑:3
原标题:【财经分析】短期行情窄幅震荡促分歧渐现 机构判断债市走强尚有支撑
郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
举报
分享到微信朋友圈

打开微信,

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

东方财富官网微信


扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500